全球輸血華爾街黑洞 中國陷入兩難境地
3.中國兩難
截至9月底，中國外匯儲備總額為1.9056萬億美元，居全球首位。如何使近2萬億美元并且還將繼續(xù)增加的外匯儲備減少損失和降低風險，是學術(shù)界熱議的話題。
一直以來，中國外匯儲備主要投資的方向為美國債券。據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)顯示中國持有的美國債券總數(shù)達9220億美元，僅次于日本的11970億美元。
近期華爾街危機頻現(xiàn)，美國政府信用和實力遭遇挑戰(zhàn)，依然沒能阻擋中國外匯儲備購買美國國債的熱情，2008年8月末中國持有的美國國債較7月增加了223億美元，繼上月增持149億美元后，再次刷新今年以來持有美國國債的月度最大增幅。
在美國機構(gòu)債中，中國更是趕超日本排名第一，其中房利美和房地美發(fā)行或擔保的債券占總額的40%左右。
從2007年8月次貸危機發(fā)生后到2008年5月的10個月中，中國的機構(gòu)債不但沒有減少，凈購買額反而達到590億美元，超過購買美國國債的240.7億美元的2倍。
房利美和房地美有驚無險的被美國政府接管，卻敲響了警鐘，雷曼倒閉更是讓人心驚。
因此，部分學者提出現(xiàn)階段至危機徹底結(jié)束前，外匯儲備應(yīng)該更多的持有美元現(xiàn)金。美國債券尤其是機構(gòu)債在某些情況下有可能變得既不安全也喪失流動性，這顯然背離了外匯儲備的宗旨。
朱明方認為此舉不失為短期內(nèi)的安全舉措，不過仍然無法逃脫依賴美元這一命運。
還有學者建議外匯儲備依然可以主打“國債牌”，不過在美國國債發(fā)行時要有所改動。該方案的框架是由美國政府發(fā)行以人民幣為計量的國債，中國普通投資者可以購買，那么美國政府直接獲得的是人民幣，然后將人民幣從中國外匯儲備中兌換出美元，拿回美國國內(nèi)使用。
這個方案有利于擴大人民幣的流通范圍，并能夠轉(zhuǎn)嫁匯兌損失的風險，美國將不得不承擔數(shù)年后人民幣兌美元的升值之痛。
并且還能避免發(fā)生極端情況，在傳統(tǒng)美元國債到期時，美國萬一國家信用惡化，以激增貨幣供應(yīng)量來償還，后果不堪設(shè)想。
不過，在實際操作中存在有待克服的困難。
“由美國發(fā)行人民幣國債，中國民眾購買，這對中國外匯儲備來說確實能轉(zhuǎn)嫁匯兌損失?！绷_伯特·布魯納認為，“但是另外一方面，此舉相當于轉(zhuǎn)移了中國銀行業(yè)的大量居民儲蓄，對于中國金融機構(gòu)的穩(wěn)定性是否會造成影響，很難推斷?！?/p>
他談到除了美國的政治障礙，此舉還需要更嚴密的論證。
另外，還有學術(shù)界的一種呼聲是用中國外匯儲備購入黃金而不是債券。對于主打“黃金牌”的最大擔憂在于全球市場上黃金流通量相對于美國國債市場來說好比小巫見大巫。
對于龐大的中國外匯儲備而言，能夠在市場上買到的黃金較為有限，還需要警惕潛在的交易風險，如果外界知道當中國外匯儲備這個大買家介入，勢必推高黃金價格并引發(fā)國際買家的投機套利。
朱明方表示，增加黃金儲備無疑是好事。歐美等西方國家的央行儲備資產(chǎn)中，黃金儲備量均占相當高的比例。美國黃金儲備量占75%，意大利為66%，德國和法國也都在60%左右，還有北歐發(fā)達國家等都有較高的比例，而中國黃金儲備量少于央行儲備資產(chǎn)的2%。
與歐美國家相比，中國在黃金儲備上確實大有文章可做。關(guān)于如何買到大量而又便宜的黃金他認為可以先在外匯儲備的增量上適度提高購入黃金的比例，這樣也是漸進式的交易，規(guī)避了交易風險。
而此次金融危機，也是值得考慮的增倉良機。
以10月5日至11日這一周為例，歐元體系的黃金儲備減少了1.55億歐元，而在之前數(shù)月中，歐元體系的平均每周黃金的減持量從未超過5500億歐元，一般波動于2000萬歐元附近。
據(jù)此推測，9月份以來歐洲各國紛紛解囊援助本國金融機構(gòu)，目前金融市場情形尚未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，金融機構(gòu)仍需政府提供幫助，很可能歐元體系一反常態(tài)的減持黃金儲備將有望持續(xù)一段時間。
“這對想要增持黃金的投資者而言意味著購買機會?！敝烀鞣奖硎尽?/p>
而在抄底華爾街存在較大的政治障礙和經(jīng)營風險時，用外匯儲備購買一些美國企業(yè)、政府在美國以外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是可以考慮的選擇。這也是較為成功的新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫和GIC的做法，尤其是美國海外的石油等資源類資產(chǎn)。
