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國內(nèi)驚現(xiàn)資本大出逃 炒家變賣房產(chǎn)拋棄人民幣

來源:經(jīng)濟觀察報-- 2012-07-22 07:02:21 字號:TT

  雖然上一周人民幣對美元一直在升值,但專程從加拿大回來的劉云(化名)還是堅持要把位于北京東直門的4套房子賣掉?!拔艺J識的國內(nèi)有不少人在往外轉(zhuǎn)移資產(chǎn),都感覺人民幣資產(chǎn)不是很安全,預期很不好。”

  對人民幣升值的預期一旦轉(zhuǎn)向,資金便開始蠢蠢欲動。

  在剛剛過去的二季度,人民幣對美元貶值明顯,0.88%的貶值幅度創(chuàng)下了自1994年以來最大值。這基本宣告人民幣對美元的趨勢只有“升值”兩個字的時代結(jié)束。

  7月20日,人民幣對美元中間價報6.3112,與上一交易日相比上升14個基點,連續(xù)第五日上升。但一位市場交易員反映:“市場對人民幣升值預期仍然減弱,是央行仍通過維持較高中間價的方式抑制人民幣貶值預期。最近外匯儲備的下降和央行在操作層面上賣美元、買人民幣不無關(guān)系。”

  在人民幣貶值預期下,資本流出的現(xiàn)象不排除未來會有加大的可能。宏源證券固定收益總部首席分析師范為在最新的一份研究材料《后危機時代的2012:匯率波動視角下的資產(chǎn)配置》中提醒投資者:“未來匯率波動對國內(nèi)資產(chǎn)價格的影響將會更加顯著,應(yīng)更重視人民幣匯率的波動風險?!?/p>

  這個危險時刻,或許是2013年。

  “逃走”的資本

  上次見到劉云是在2009年底,那時他剛回到中國,手里有一些錢,在加拿大呆了6年的他準備回國發(fā)展。

  一時之間找不到好的項目,劉云曾在東直門附近買了8套房子,都在50~55平方米左右的一居室,商住兩用、便于出租,價格都在120萬左右。

  這是2009年12月到2010年2月之間的事情。

  在北京“晃蕩”了將近一年左右,到2011年年初的時候,劉云沒有找到太好的投資機會,又回到了加拿大,房子就這樣一直出租著。

  “其實房子的收益率是不錯的,每套房子每月的出租價格在4500元上下浮動,我在美國的房子同樣大小租不到這個價格,還要交地稅。而且國內(nèi)的房子還在升值?!眲⒃普f,“但是我還是選擇先賣掉一些?!?/p>

  今年6月初,劉云就讓國內(nèi)的房屋中介掛出了自己賣房信息?!暗谝皇菄鴥?nèi)的房價又漲起來了;其次,我感覺將資產(chǎn)放在國內(nèi)很不安全。先賣掉一半吧,剩下的看看再說,我最后在國內(nèi)留一套房子就行了?!眲⒃普f:“我認識的國內(nèi)有不少人在往外轉(zhuǎn)移資產(chǎn),都感覺人民幣資產(chǎn)不是很安全,預期很不好?!?/p>

  不看好人民幣的人越來越多,在金融機構(gòu)工作的人感受頗為明顯。

  北京安貞橋附近一家建設(shè)銀行的柜臺員工反映:“目前美元很緊張,這兩天日換2000美元以上都需要預約了?!?/p>

  “我們?nèi)ツ暝谙愀弁频囊豢钊嗣駧庞媰r的保險產(chǎn)品,很好賣,但今年效益并不好?!币患冶kU公司產(chǎn)品經(jīng)理說,“一些外資銀行的人反映,現(xiàn)在美元的理財產(chǎn)品很熱賣?!?/p>

  5、6月份高企的順差和上半年中國對外直接投資的大幅增長表明“拋棄人民幣,美元備受追捧”的現(xiàn)象在企業(yè)層面反映得更為明顯。

  “經(jīng)常項目下的貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移都可能是熱錢流出的典型做法,海外并購正在炙手可熱?!币晃徊辉竿嘎缎彰娜耸空f,“尤其一些央企下屬的二三級企業(yè),海外并購的特別多?!?/p>

  較為典型的做法是:中、外方合作,以高報外方實物投資價值或中方替外方墊付投資資金的方式,通過設(shè)立合資企業(yè)向境外轉(zhuǎn)移境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益。同時,由于一些社會中介機構(gòu)為外商投資企業(yè)虛假驗資,產(chǎn)生外商直接投資高報。這些虛增投資最終都會以利潤匯回或清盤形式要求換匯匯出,從而形成迂回的資本外流。

  商務(wù)部日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示:2012年1~6月份,中國境內(nèi)投資者共對全球116個國家和地區(qū)的2163家境外企業(yè)進行了直接投資,累計實現(xiàn)非金融類直接投資(下同)354.2億美元,同比增長48.2%。其中,通過并購方式實現(xiàn)的直接投資118億美元,占中國同期投資總額的33.3%。

  另外,通過QDII渠道投資海外資本市場,是資金流入海外市場的合法渠道。然而,通過購買具有QDII資格的金融機構(gòu)未使用的投資額度,熱錢也可通過該渠道流出中國。

  最后一種在資本項下,資金流出的方式是通過銀行的渠道將資金轉(zhuǎn)移。所謂的銀行渠道即利用跨境銀行的一些特殊服務(wù)過境。比如“內(nèi)保外貸”或者“內(nèi)存外貸”。

  央行最新的數(shù)據(jù)印證了種種資本流出的跡象。

  2012年一季度末中國外匯儲備為3.305萬億美元,第二季度末中國的外匯儲備為3.24萬億美元,整個二季度外儲減少了650億美元。但是第二季度三個月均是貿(mào)易順差:4月份184億美元,5月份186億美元,6月份317億美元,合計順差687億美元。

  “再加上今年二季度近300億美元的外商直接投資流入,這是否已經(jīng)說明熱錢資金繼續(xù)外流?規(guī)模在1000億美元以上?!狈稙橥扑?。

  貶值風險

  國內(nèi)資本的“外逃”,顯示出人民幣匯率貶值風險在加大。

  范為在上述研究中提醒投資者:“這將使得未來國內(nèi)的資產(chǎn)配置不得不更多地考慮內(nèi)外部資金的流動,以及匯率的波動?!?/p>

  范為認為根據(jù)貨幣區(qū)總財富理論、購買力平價、匯兌心理學、匯率目標區(qū)理論,均表明人民幣已經(jīng)不再被低估。

  以往西方讓中國人民幣升值的兩大理由:一是中國常年保持高貿(mào)易順差;一是中國低廉勞動力所帶來的產(chǎn)品不正當競爭。實際上這兩點的根源在于國家過去的“出口導向政策”以及過去“中國人真的不值錢”。但這兩點目前都有所變化,因此實際上人民幣升值的基礎(chǔ)的確是沒有了。

  “我們大膽判斷人民幣單邊升值的歷史已成過去。”范為說。

  光大證券的一份報告雖然不認同這種均衡是中長期狀態(tài),但也認為人民幣對美元匯率已經(jīng)達到短期均衡水平,其原因是:“首先,遠期匯率市場人民幣對美元貶值預期明顯;其次,現(xiàn)匯市場上有明顯的人民幣拋售壓力;第三,人民銀行目前正在賣出外匯以支撐人民幣匯率?!薄爱斍?,人民幣對美元貶值主要是受到兩國經(jīng)濟前景以及貨幣政策走向等因素影響。”FX168財經(jīng)集團高級金融分析師魏軍說。

  由于歐債危機引起的外部需求萎縮,使中國出口遭受嚴峻考驗,同時,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育新的經(jīng)濟增長點和擴大內(nèi)需都需要假以時日,短期內(nèi)經(jīng)濟增速回落已不是懸念。

  貨幣政策層面,今年4月16日,中國人民銀行將人民幣與美元日交易波幅從原來的0.5%擴大至1%。這是自2010年7月重啟匯改以來,人民幣匯率制度改革的重要措施。波幅的擴大,預示著人民幣擺脫了單邊升值趨勢,開始進入雙向波動時代。而在中國經(jīng)濟進入增長放緩的背景下,反映中國購買力的人民幣必然出現(xiàn)市場預期分化。

  整個一季度,人民幣對美元匯率58個交易日中,29個交易日升值,29個交易日貶值。而剛剛過去的二季度,人民幣真的貶值了,成為自1994年以來人民幣匯率跌幅最大的一個季度。

  這些因素都支持人民幣繼續(xù)貶值,但貶值空間有限。

  7月19日人民幣對美元中間價報6.3126,與上一交易日(6.3140)相比繼續(xù)上升14個基點,連續(xù)第四日上升。本周人民幣在岸即期匯率以及離岸即期匯率持平,人民幣貶值預期也有所收窄。但一位市場交易員反映:“市場對人民幣升值預期仍趨弱,是央行仍通過維持較高中間價的方式抑制人民幣貶值預期。這和最近外匯儲備的下降和央行在操作層面上賣美元、買人民幣不無關(guān)系?!?/p>

  “我們畢竟還有3萬多億的外匯儲備,這是我們能夠維持當前匯率穩(wěn)定的最重要因素,在整個二季度,金磚四國的其他經(jīng)濟體貨幣印度盧比、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾對美元的匯率均出現(xiàn)了較大幅度貶值?!狈稙檎f,“所以一段時間內(nèi)人民幣并不會大幅貶值?!?/p>

  招商銀行(總行金融市場部分析師劉東亮(微博)測算,美元對人民幣,全年來看上方6.3是個高點,突破6.3的難度非常大。而6.4則是一個重要的心理關(guān)口。

  “我覺得央行也會把底線放在6.4,只要國內(nèi)國際的情況不出現(xiàn)惡化的話,6.4是階段性低點,跌破6.4的可能性不大,但是如果歐洲情況出現(xiàn)了超預期惡化,或者國內(nèi)數(shù)據(jù)超預期的下行,跌破6.4的可能性還是有的?!眲|亮說。

  危險時刻?

  但是這次人民幣的貶值,投資者或許要做好長期的思想準備。

  魏軍分析,首先,從國內(nèi)情況來看,中國經(jīng)濟仍未觸底,中國央行進一步放松貨幣政策的概率極高。并且,境外資本流出也將給人民幣帶來持續(xù)的貶值壓力。其次,美聯(lián)儲年內(nèi)推出第三輪量化寬松的概率較低,加之歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響,美元預計將受到更多投資者追捧。因此,人民幣對美元的貶值仍將延續(xù)。

  范為的預測則更為長遠些。

  他認為,中國實體經(jīng)濟難以保持過去的高增長,從經(jīng)濟學角度來看,它會進入一個次高階段。根據(jù)“羅斯托經(jīng)濟增長六階段”理論,經(jīng)濟在經(jīng)過高速增長階段之后,必然會進入次高。比如之前是10%的增速,未來可能是7%~8%。經(jīng)濟增速慢下來之后,實體經(jīng)濟對貨幣的吸引力就會相對流失掉、縮小。

  其次,貿(mào)易項下的盈余倒不是讓人擔心的,但是資本項下的放開正在加快,人民幣的國際化比大家預想的要快。

  “目前,管制的約束是越來越弱,包括原來是強制結(jié)算發(fā)現(xiàn)沒什么用,就干脆停掉。未來如果資本項放開的話,內(nèi)外部資金的流動會更加頻繁?!彼f。

  最危險的時刻,范為判斷會是中國M2上升至100萬億人民幣(目前是92萬億人民幣)之時。而這期間,人民幣的走勢將在較高的M2和充足的外儲這兩大因素決定下波動。

  范為說:“從現(xiàn)在的情況來看,M2上升到100萬億人民幣的時刻比以前預期的會早些,大概在2013年?!?/p>

  應(yīng)對

  那么,怎樣才能阻止人民幣貶值,范為給出了一個“藥方”——不要再把貨幣放入房地產(chǎn)資產(chǎn),而是引入農(nóng)村,將農(nóng)村資產(chǎn)貨幣化。

  他說,未來如果不希望資本外流、人民幣貶值,國內(nèi)就必須有實物資產(chǎn)吸納這些貨幣。過去的十年,承擔這個角色的是房地產(chǎn)資產(chǎn),中途有股票市場的資產(chǎn)來吸納貨幣,但后來股市崩盤。如果繼續(xù)用房地產(chǎn)資產(chǎn)來吸納貨幣,那未來房地產(chǎn)市場也可能崩盤,對市場的沖擊會很大,同時也會造成資本外流,從而對匯率產(chǎn)生重大影響。

  正略鈞策管理咨詢合伙人王丹青說:“如果宏觀調(diào)控政策刺破房地產(chǎn)行業(yè)的泡沫,人民幣將迎來災難性的巨大貶值壓力,雖然這是一種極端現(xiàn)象?!薄艾F(xiàn)在來看比較可行的是用農(nóng)村資產(chǎn)來吸納這些貨幣,中國農(nóng)村市場非常廣闊,且大量的資產(chǎn)還沒有貨幣化,這是中國經(jīng)濟的未來。”范為說,“現(xiàn)在搞城鎮(zhèn)化,如果搞得好的話,側(cè)重于發(fā)展小城鎮(zhèn),不僅有利于緩解城市化進程所產(chǎn)生的負面影響,同時也可以保證貨幣不至于產(chǎn)生‘流動性陷阱’,從而保證人民幣的幣值穩(wěn)定。”

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