嘉實(shí)基金鄒唯：主題投資的底線是看對(duì)大方向

    客觀來(lái)看，如果出于對(duì)趨勢(shì)的追隨，三季度對(duì)結(jié)構(gòu)性泡沫的追隨或“十一”后加倉(cāng)并不困難，但對(duì)鄒唯的投資體系和投資邏輯而言，卻難以成立?！拔艺J(rèn)為經(jīng)濟(jì)的基本面并非十分樂(lè)觀，所以堅(jiān)持自己的邏輯至今，如果為了保排名而加倉(cāng)，確實(shí)會(huì)與我一貫的投資邏輯相背離?！?/p>

    在他看來(lái)，短期的追逐不可持續(xù)且風(fēng)險(xiǎn)巨大，投資過(guò)程將始終受制于大方向。正基于此，鄒唯敢于踏空，懂得取舍。

    主題投資更需

    “我的做法在基金行業(yè)內(nèi)算比較小眾?！闭勗?huà)伊始，鄒唯的個(gè)性已然明確，他更加沉醉于主題投資的“自我欣賞”中。而主題投資卻正需要個(gè)性、前瞻和高度抽象的概括能力。

    和傳統(tǒng)以行業(yè)劃分的投資方法不同，主題投資是從市場(chǎng)眾多的事件及熱點(diǎn)中，歸納、提煉出最重要的主題驅(qū)動(dòng)因素，再根據(jù)這個(gè)關(guān)鍵主題進(jìn)行延展，挖掘受益于該主題的投資機(jī)會(huì)和個(gè)股進(jìn)行投資。

    鄒唯認(rèn)為：“集中和分散是辯證統(tǒng)一的，行業(yè)的離散度與資產(chǎn)的相關(guān)性并沒(méi)有直接聯(lián)系。有時(shí)配置的資產(chǎn)雖然分散了，但是資產(chǎn)之間相關(guān)性很高的，實(shí)際上是很集中的?！币舱?yàn)槿绱?，鄒唯在一季度時(shí)對(duì)新疆、軍工、農(nóng)業(yè)、智能電網(wǎng)和醫(yī)藥五個(gè)主題分別提前布局，為此后的收獲埋下了伏筆。

    而對(duì)投資主題的獨(dú)立思考和挖掘是否能得到市場(chǎng)的認(rèn)可，是檢驗(yàn)投資方法論的關(guān)鍵。在鄒唯看來(lái)，主題投資因其個(gè)性而具備一定風(fēng)險(xiǎn)，所以更加需要前瞻的眼光，而絕非跟隨。

    在一季度對(duì)農(nóng)業(yè)股的準(zhǔn)確配置中，鄒唯的投資邏輯是，隨著工業(yè)化的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型，而轉(zhuǎn)型對(duì)消費(fèi)和中低收入水平的提高有必然的刺激作用?！罢嬲鉀Q中低收入，特別農(nóng)村收入提高的話(huà)，最終需要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲?！编u唯表示。對(duì)農(nóng)業(yè)主題投資正是基于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。

    同時(shí)，在鄒唯看來(lái)，主題投資也分大小，大主題下的子主題往往也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。去年市場(chǎng)低迷之際，鄒唯開(kāi)始將大主題方向之一確定為新能源板塊，而根據(jù)全球以及國(guó)內(nèi)的現(xiàn)實(shí)壓力，他提前挖掘了節(jié)能減排這一子主題?！耙粋€(gè)大主題下的確有很多小主題，但小主題在每個(gè)階段表現(xiàn)都不一樣，但真正有長(zhǎng)線支撐的點(diǎn)最優(yōu)?！编u唯認(rèn)為。

    選股先看行業(yè)成長(zhǎng)性

    基金經(jīng)理中，對(duì)少數(shù)上市公司情有獨(dú)鐘者不在少數(shù)。而在這份似乎很大眾的感情面前，鄒唯卻異常理性。選股先選行業(yè)，關(guān)注行業(yè)的成長(zhǎng)性和未來(lái)空間是他投資個(gè)股的首選。

    從過(guò)往投資歷程來(lái)看，鄒唯明顯更加偏好成長(zhǎng)性個(gè)股，而用他的話(huà)詮釋則恰恰首選需要“先有對(duì)未來(lái)主題的判斷”，在不影響投資業(yè)績(jī)的前提下長(zhǎng)期持有。

    “個(gè)股選擇的基準(zhǔn)如果需要排序，我想應(yīng)該依次是行業(yè)成長(zhǎng)性—行業(yè)進(jìn)入壁壘—公司質(zhì)地?！编u唯的原則依舊明確，在他看來(lái)，基于未來(lái)成長(zhǎng)性空間的主題投資思路正是指導(dǎo)。而在個(gè)性的腦力勞動(dòng)即投資主題確定之后，需要進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)，從行業(yè)估值、業(yè)績(jī)彈性等方面對(duì)不同行業(yè)有一個(gè)基本判斷之后，再進(jìn)行個(gè)股的選擇。

    “在主題投資領(lǐng)域，游戲規(guī)則比較另類(lèi)，需要非常有個(gè)性和預(yù)見(jiàn)能力的投資人?！痹卩u唯領(lǐng)導(dǎo)的主題投資小組中，個(gè)性與能力并重