一個(gè)奇特的圖景：盡管經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，盡管物價(jià)徘徊不前，中國(guó)的企業(yè)和消費(fèi)者們卻一再把資金投入生產(chǎn)和再生產(chǎn)，把大量產(chǎn)品推向世界各地——一個(gè)不可能持久的增長(zhǎng)模式
2005年前八個(gè)月，中國(guó)出現(xiàn)了前所未有的貿(mào)易順差。出口的旺盛和進(jìn)口的
局促，對(duì)本來(lái)就面臨升值壓力的匯率問(wèn)題火上澆油；接踵而至的，則是貿(mào)易摩擦的加劇。
正如美國(guó)的貿(mào)易逆差的根源在于儲(chǔ)蓄率過(guò)低，中國(guó)的貿(mào)易順差的真正根源則在于儲(chǔ)蓄率過(guò)高。這構(gòu)成了一個(gè)奇特的圖景：盡管經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，盡管物價(jià)徘徊不前，中國(guó)的企業(yè)和消費(fèi)者們卻一再把資金投入生產(chǎn)和再生產(chǎn)，把大量的產(chǎn)品推向世界各地。
這一增長(zhǎng)模式不可能持久：一邊是各國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義情緒上升、油價(jià)高漲造成的外部環(huán)境惡化，另一邊是產(chǎn)能過(guò)剩造成的企業(yè)利潤(rùn)率下降、供給過(guò)剩引起的產(chǎn)品價(jià)格的下降，有可能帶來(lái)通貨緊縮的壓力。繼1998年之后，“擴(kuò)大內(nèi)需”再次成為決策者和學(xué)者們振臂高呼的口號(hào)。
與1998年的積極財(cái)政政策不同的是，拉動(dòng)消費(fèi)而不是鼓勵(lì)政府投資，獲得了人們更多的關(guān)注。在識(shí)者看來(lái)，這不應(yīng)當(dāng)僅是一次熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的短線操作，而應(yīng)與公共財(cái)政轉(zhuǎn)型和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，進(jìn)而與轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的重大課題結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新拐點(diǎn)來(lái)臨之際，《財(cái)經(jīng)》采訪了包括中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在內(nèi)的諸多官員、學(xué)者和企業(yè)家，在為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)測(cè)溫的同時(shí)，以期獲得各界對(duì)于這一問(wèn)題的深入思考。
——編者
無(wú)論中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)是否發(fā)生了反轉(zhuǎn)，放松信貸和投資拉力都已不是、也不應(yīng)是擴(kuò)大內(nèi)需的最佳選擇
本刊記者 郭瓊 胡蛟/文
京杭大運(yùn)河杭州段東側(cè)的管家漾碼頭，是浙江省最大的內(nèi)河散貨碼頭，也是華東砂石、煤炭、鋼材的重要集散地。管家漾碼頭上鋼材倉(cāng)庫(kù)進(jìn)出貨的速度，正是浙江鋼材交易市場(chǎng)的“晴雨表”。
這本來(lái)應(yīng)該是鋼材市場(chǎng)的豐收季節(jié)，然而今年的年景卻難言樂(lè)觀。
“9月延續(xù)了今年前幾個(gè)月的糟糕情況，全行業(yè)都在苦苦保本�！焙贾菀茁�(lián)鋼材網(wǎng)首席分析師胡正武告訴《財(cái)經(jīng)》記者，目前，杭州地區(qū)螺紋鋼的進(jìn)價(jià)和售價(jià)差不多都橫在3050-3200元/噸左右�！敖�(jīng)銷商都在保本甚至虧本銷售，如果量做得夠大，到年底從廠家拿到統(tǒng)一的‘返點(diǎn)’，才能有希望有點(diǎn)兒利潤(rùn)�！�
此情此景與兩年前比起來(lái)，正可謂“冰火兩重天”。當(dāng)時(shí)的管家漾碼頭，輪船上的鋼材還沒(méi)來(lái)得及卸貨，價(jià)格就迫不及待地上漲，以至于很多經(jīng)銷商直接趕到船上談生易；成本在2800-2900元/噸的普通鋼材，往往能夠迅速漲到4000多元。
“那個(gè)時(shí)候，大量社會(huì)資本進(jìn)入鋼鐵銷售行業(yè)，在杭州甚至連做香煙生意的人都搞起了鋼材銷售�！焙鋺浧鹜魨槑V，無(wú)限感慨。
然而從今年年初以來(lái)，“降價(jià)”成了鋼材市場(chǎng)的主題詞。
瘋狂的順差
8月下旬，寶鋼公布了四季度鋼材價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示，鋼材價(jià)格平均下調(diào)8.6%，最大幅度下調(diào)達(dá)到33%，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)隨即一片嘩然。
與價(jià)格下調(diào)相對(duì)應(yīng)的，是龐大鋼鐵產(chǎn)能的持續(xù)釋放。據(jù)瑞士信貸第一波士頓估計(jì)，到今年年底，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到3.9億噸，年增幅23%；到2007年年底，產(chǎn)量可能達(dá)到5億噸。
價(jià)格廝殺從國(guó)內(nèi)拼到了海外。2004年凈進(jìn)口鋼鐵1500萬(wàn)噸、作為全球第一大鋼鐵進(jìn)口國(guó)的中國(guó)，今年上半年凈出口粗鋼達(dá)到了229.33萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年凈出口額將達(dá)到500萬(wàn)-800萬(wàn)噸�！叭绱硕虝r(shí)間內(nèi)發(fā)生徹底的角色改變，這是人類歷史上絕無(wú)僅有的原材料市場(chǎng)大逆轉(zhuǎn)。”瑞士信貸第一波士頓亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬甚至有如此評(píng)價(jià)。
自2003年以來(lái)一直高呼“中國(guó)面臨產(chǎn)能過(guò)�！钡暮暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，終于在鋼鐵市場(chǎng)上得到了最為直觀的注腳。同樣的場(chǎng)景還發(fā)生在機(jī)電產(chǎn)品、紡織品和高能耗產(chǎn)品中。今年1到8月，機(jī)電產(chǎn)品的出口同比增幅高達(dá)33%，而進(jìn)口增長(zhǎng)只有10.8%。
今年以來(lái)，中國(guó)的貿(mào)易順差亦以令人瞠目的速度積累著。據(jù)海關(guān)最新修訂數(shù)據(jù)，今年前八個(gè)月貿(mào)易順差已近608億美元，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到1000億-1200億美元，而去年全年只有320億美元，其中上半年的數(shù)字還是負(fù)數(shù)！
外貿(mào)順差的激增，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)比過(guò)去幾年任何時(shí)候都更依賴于外部需求：凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已達(dá)到了37%，大約拉動(dòng)GDP3.5個(gè)百分點(diǎn)，而去年同期凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)尚為-1.7個(gè)百分點(diǎn)。巨額的貿(mào)易順差也帶來(lái)了外匯儲(chǔ)備的膨脹，給熱炒中的人民幣帶來(lái)了更大的升值壓力，也給國(guó)際上貿(mào)易保護(hù)主義的勢(shì)力以口實(shí)，認(rèn)為巨額順差反映的，就是低估并且隨著美元貶值的人民幣。
的確，由于人民幣到今年7月為止一直盯住美元，也就在過(guò)去的三年多中隨之而貶值。人民幣對(duì)主要貿(mào)易國(guó)的有效匯率從2002年以來(lái)貶值在15%以上，必然對(duì)外貿(mào)順差有著直接的影響。然而，如果說(shuō)人民幣匯率是順差的主要原因，為什么順差只是在今年才增加這么迅猛呢？況且，出口在過(guò)去的三年多里一直以30%多的高速增長(zhǎng)，并沒(méi)有什么明顯的變化，今年順差猛增最主要的原因是進(jìn)口增長(zhǎng)的減弱。
令人困惑的是，僅就統(tǒng)計(jì)數(shù)字而言，中國(guó)的內(nèi)需增長(zhǎng)似乎并沒(méi)有放慢腳步——投資高達(dá)27%，零售消費(fèi)增長(zhǎng)13%，并不比去年低。惟一不同的就是凈出口的劇增。然而據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局給出的實(shí)際數(shù)據(jù)，GDP增長(zhǎng)卻仍然只有9.5%，與去年差不多持平。這與進(jìn)口的削弱難以吻合。同時(shí)，就是在這樣快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)的增幅卻只有1.3%，引起一些通貨緊縮的擔(dān)憂。
“大家應(yīng)該研究一下這個(gè)問(wèn)題，究竟在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了什么樣的缺口？”9月18日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在接受《財(cái)經(jīng)》專訪時(shí)這樣說(shuō)。
通縮逼近？
“投資和順差的雙增長(zhǎng)可以用八個(gè)字來(lái)解釋，就是‘投資老化，進(jìn)口替代’�！�
陶冬對(duì)《財(cái)經(jīng)》說(shuō)，盡管從表面看，投資、消費(fèi)、凈出口的增長(zhǎng)都很快，但其中已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，那就是進(jìn)口的增速大幅下滑，原來(lái)需要進(jìn)口的產(chǎn)品被國(guó)內(nèi)投資形成的產(chǎn)能搶占了市場(chǎng)，因而形成了投資和貿(mào)易順差雙雙高增長(zhǎng)而GDP總值增長(zhǎng)率正常的局面。
陶冬認(rèn)為，從工業(yè)項(xiàng)目投資的周期來(lái)看，很多2003年、2004年間開(kāi)始啟動(dòng)的項(xiàng)目，目前已經(jīng)處在尾聲階段；而由于宏觀調(diào)控的影響，新開(kāi)工項(xiàng)目相對(duì)很少。在項(xiàng)目收尾階段，所需要的投入要素往往是國(guó)產(chǎn)的，這使得對(duì)國(guó)內(nèi)的需求上升。由此形成了“進(jìn)口替代”現(xiàn)象，這在鋼鐵、化工領(lǐng)域尤為明顯。
摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，進(jìn)口增幅的回落與國(guó)內(nèi)投資的居高不下并存，原因可能在于目前仍在消化去年進(jìn)口形成的庫(kù)存，同時(shí)對(duì)投資的預(yù)期會(huì)放慢。“去年進(jìn)口的庫(kù)存沒(méi)有用完，所以還能支持現(xiàn)在投資的規(guī)模；但進(jìn)口增幅下降，意味著投資馬上就要慢下來(lái)，所以不能再進(jìn)口那么多�！�
謝分析，目前出口價(jià)值的三分之一來(lái)自零配件，這部分進(jìn)口和出口是同步增加的；若扣除這一因素，中國(guó)為了內(nèi)需而進(jìn)口的產(chǎn)品——比如機(jī)械設(shè)備和原材料等——只使進(jìn)口增加了6%左右。這與中國(guó)投資27%的增長(zhǎng)是不能吻合的，“因此可以預(yù)計(jì)投資馬上就會(huì)慢下來(lái)�！�
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也認(rèn)為，投資需求將會(huì)下降，因?yàn)楫a(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始過(guò)剩。他說(shuō)，供給追上并超過(guò)需求的跡象“在去年三、四季度間已經(jīng)很明顯了”。一系列指標(biāo)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)性的變化：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅下降，低端勞動(dòng)力價(jià)格上升，生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)(PPI)下降，社會(huì)消費(fèi)品零售額上升。
這一系列指標(biāo)意味著近兩年形成的產(chǎn)能正在釋放，引起了勞動(dòng)力價(jià)格和銷售額的上升，但由于需求趕不上供給的速度，企業(yè)的利潤(rùn)率增幅和PPI開(kāi)始下降。
“現(xiàn)在的情況是，供給剛剛釋放出來(lái)，社會(huì)就業(yè)率升高，但價(jià)格壓得很低。這樣人們很容易得出一個(gè)結(jié)論——‘偉大的軟著陸’，其實(shí)這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的假象�！备呱莆恼f(shuō)，隨著企業(yè)利潤(rùn)率下降引發(fā)的投資需求的急劇下降，到明年，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)就將面臨通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，并不是所有人都同意“通縮近在眼前”的判斷�！皬倪M(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)正在把進(jìn)口推土機(jī)的資金轉(zhuǎn)而投向進(jìn)口裝修材料�！碧斩J(rèn)為，這說(shuō)明上一輪投資周期已近尾聲，但并不意味著立即會(huì)出現(xiàn)投資大幅下降，出現(xiàn)的只會(huì)是投資結(jié)構(gòu)的變化。
對(duì)于更多分析者來(lái)說(shuō)，中國(guó)今年前八個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)，很難找到令人信服的一以貫之的邏輯來(lái)解釋。
北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青則對(duì)數(shù)據(jù)的可靠程度深表懷疑。他認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資由于統(tǒng)計(jì)口徑變化(原來(lái)的規(guī)模以上投資改為城鎮(zhèn)投資)和數(shù)據(jù)本身的問(wèn)題，短時(shí)間內(nèi)還沒(méi)辦法做季節(jié)調(diào)整，因此目前尚難以判斷投資需求的走向�！罢麄�(gè)GDP各部分的數(shù)據(jù)都有問(wèn)題，哪一方面都有誤差，投資的誤差可能更大。對(duì)于誤差作年終調(diào)整后，數(shù)據(jù)變化會(huì)很大，現(xiàn)在根本做不了什么估計(jì)。”
冷暖自知
事實(shí)上，對(duì)于中國(guó)的實(shí)業(yè)界和銀行界來(lái)說(shuō)，對(duì)2005年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的感悟，正所謂“如魚(yú)飲水，冷暖自知”。
——在全球最大的輕紡市場(chǎng)浙江紹興輕紡城，今年7月，躍豪紡織品有限公司總經(jīng)理林正清停掉了去年投產(chǎn)的三條生產(chǎn)線。其時(shí)，江龍紡織印染公司總經(jīng)理陶壽龍已賺到了3000萬(wàn)元利潤(rùn)、接滿了下半年的訂單；
——在浙江，第一工業(yè)區(qū)縣蕭山上半年外商直接投資合同金額負(fù)增長(zhǎng)53.6%；而在南京，一家名為“道吉面料”的西班牙獨(dú)資企業(yè)卻剛剛進(jìn)口了上千萬(wàn)元的生產(chǎn)設(shè)備并擴(kuò)建二期廠房；
——當(dāng)廣東、上海、浙江這些原來(lái)的“龍頭地區(qū)”經(jīng)濟(jì)增速跌出全國(guó)前十強(qiáng)的同時(shí)，內(nèi)蒙古、遼寧和河南的GDP增幅正在飆升；
——就全國(guó)而言，在今年1月至7月商業(yè)銀行存貸比只有68.67%、給商業(yè)銀行的資金運(yùn)營(yíng)帶來(lái)巨大壓力的同時(shí)，很多地方房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款卻呈現(xiàn)逐步趨穩(wěn)的跡象，尤其是從4月開(kāi)始，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速明顯加快……
“我不知道中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將要加速還是減速�！比鹗啃刨J第一波士頓中國(guó)研究主管陳昌華不無(wú)困惑，從投資、出口和消費(fèi)的增長(zhǎng)情況看，經(jīng)濟(jì)仍在加速，9.5%的GDP數(shù)字可能出現(xiàn)了問(wèn)題，實(shí)際增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)高于此�！暗�，如果GDP的增速是準(zhǔn)確的，產(chǎn)能過(guò)剩的說(shuō)法又不無(wú)道理。還有一種可能，那就是去年的GDP數(shù)據(jù)被低估了，今年通過(guò)高估的形式被校正回來(lái)，因而今年的實(shí)際增長(zhǎng)率確實(shí)在下滑�！�
2005年8月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正處在方向不明的十字路口。分析員們更喜歡見(jiàn)微知著。
“我們不知道數(shù)據(jù)里面是否有誤差——但是感覺(jué)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯比去年放慢了很多�！被ㄆ烀腊钪袊�(guó)研究主管薛瀾說(shuō)，F(xiàn)DI(外商直接投資)正在放緩，熱錢獲利回吐的情形已經(jīng)相當(dāng)明顯，這是需求轉(zhuǎn)弱的一個(gè)重要信號(hào)。今年前八個(gè)月，F(xiàn)DI設(shè)備進(jìn)口即下降了近12個(gè)百分點(diǎn)，亦構(gòu)成了貿(mào)易順差擴(kuò)大的一大來(lái)源。
與此同時(shí)，能源消耗也有所放慢。2004年中國(guó)總的能源消耗率是15.2%，今年上半年9.8%，這與2002年9.9%的水平相當(dāng)�！跋翊筇坪腿A能電力，去年供應(yīng)都非常緊張，今年情況就好很多了。更重要的是，我們看過(guò)的所有行業(yè)都沒(méi)有在加速，幾乎都在減速。”薛瀾說(shuō)。
內(nèi)蒙古、河南等內(nèi)地省份今年固定資產(chǎn)投資高達(dá)45%-
60%的增幅，在謝國(guó)忠看來(lái)，也改變不了需求向下的頹勢(shì)。“真正的投資加速主要是長(zhǎng)三角帶動(dòng)的，因?yàn)橹挥心抢锸怯模渌胤讲毁嶅X，都是政府在投資。”而一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，整個(gè)長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)眼下都踩在剎車踏板上，上海GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)今年不會(huì)超過(guò)10%，比去年增幅下降了足足5個(gè)百分點(diǎn)。
高善文更愿意強(qiáng)調(diào)企業(yè)利潤(rùn)率和資金價(jià)格的消長(zhǎng)關(guān)系，他認(rèn)為這正是2000年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速升溫的根本原因。全國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率增幅從去年的40%下降到約20%，其結(jié)果必然是收縮投資。
世界銀行專家高路易認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄率和投資率高企的重要原因，就在于企業(yè)不分配利潤(rùn)而代之以再投資；而隨著企業(yè)利潤(rùn)率增幅的下降及融資成本的升高，下一步的投資必然會(huì)受到影響。
行政之手，尚可施否？
盡管表明“投資趨緩”的諸多信號(hào)燈已經(jīng)亮起，但是，多數(shù)學(xué)者并不認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)立刻“硬著陸”，因?yàn)樾姓{(diào)控很可能重新出現(xiàn)。
“從現(xiàn)在到2008年以前，(投資)都會(huì)是一個(gè)緩慢的下降。與‘過(guò)熱’期間采用的手段一樣，政府一旦發(fā)覺(jué)這種下降，便可以增加公共投資，消除一些經(jīng)濟(jì)瓶頸，使經(jīng)濟(jì)依然保持在較高增速上�！敝袊�(guó)國(guó)際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘稱，“不過(guò)同時(shí)，這也很有可能造成政府投資的過(guò)剩。當(dāng)經(jīng)濟(jì)瓶頸消除、政府投資也過(guò)剩之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨真正的考驗(yàn)�！�
正在醞釀中的“十一五”規(guī)劃，被視為下一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)的主要?jiǎng)恿�。哈繼銘認(rèn)為，需求不足的問(wèn)題并不會(huì)令中國(guó)經(jīng)濟(jì)立即陷入泥淖，雖然借助政府的投資拉力只不過(guò)是飲鴆止渴。
對(duì)于銀行和企業(yè)來(lái)說(shuō)，放松信貸的沖動(dòng)也仍然存在�！耙粋�(gè)是企業(yè)需要錢，另一個(gè)是發(fā)改委也有很多項(xiàng)目要安排。”一家國(guó)有商業(yè)銀行浙江省分行的部門負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》說(shuō)，今年以來(lái)全國(guó)各家銀行都在鼓勵(lì)貸款，這家銀行的總行要求浙江省多放貸，甚至提出用直供資金放貸，“現(xiàn)在的情況是基層行因?yàn)椴涣假J款和業(yè)績(jī)考核問(wèn)題貸款投放緩慢，但是企業(yè)的需求還是挺旺盛的。”
謝國(guó)忠也認(rèn)為，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，政府就可能開(kāi)始新一輪的基礎(chǔ)設(shè)施投資；但是投資到最后只能通過(guò)出口來(lái)消化。出口如果在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再翻一番，按照過(guò)去的平均速度只需要五年，到時(shí)候中國(guó)出口規(guī)模會(huì)比美國(guó)更大。
在他看來(lái)，“生產(chǎn)市場(chǎng)化，花錢政府化”的投資和出口模式在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，但不可能再維持十年。“一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷、利率升高的組合出現(xiàn)的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就必須要改變其增長(zhǎng)模式�！�
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文對(duì)行政之手延緩經(jīng)濟(jì)周期的能力深表懷疑�！啊晃濉�(guī)劃不是政府換屆，對(duì)投資的拉動(dòng)遠(yuǎn)沒(méi)有人們想像的那么大；再說(shuō)，政府拉動(dòng)力量還會(huì)大過(guò)1998年的‘保八’力度嗎？假如民間投資跟不上，經(jīng)濟(jì)最終還是會(huì)繼續(xù)掉頭向下�！�
同時(shí)他認(rèn)為，貨幣政策運(yùn)作的空間已經(jīng)很小。由于銀監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行資本充足率的硬性要求，中國(guó)的銀行業(yè)已呈現(xiàn)出一個(gè)“松貨幣，緊信貸”的局面。這樣，即使采取貨幣和財(cái)政雙松的政策，也不會(huì)起到熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用。
“央行可做的事其實(shí)很少了——相對(duì)于成熟市場(chǎng)，中國(guó)的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制也比較慢。”薛瀾說(shuō)，現(xiàn)在靠政府調(diào)控已經(jīng)不再像過(guò)去那么容易，因?yàn)檎麄�(gè)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)比過(guò)去龐大了很多，“比如去年的宏觀調(diào)控讓經(jīng)濟(jì)冷下來(lái)的時(shí)候，作用也沒(méi)有人們想像的那么快�！�
“信貸的剎車由銀監(jiān)會(huì)踩著，今年整個(gè)貸款盤子都不會(huì)有大的上升。”建設(shè)銀行總行一位負(fù)責(zé)人員對(duì)《財(cái)經(jīng)》稱，根據(jù)該行對(duì)不同行業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)和銷售額的監(jiān)測(cè)，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)有明顯回落的現(xiàn)象。“不過(guò)他們拿不到貸款，因?yàn)槲覀儽冗^(guò)去謹(jǐn)慎多了。現(xiàn)在責(zé)任追究得很厲害，你放十筆貸款，只要一筆放錯(cuò)了，就要丟官�！�
“如果中央想往上拉，命令銀行配合起來(lái)是很容易的。你把授權(quán)擴(kuò)大、審批放松、不良率考核權(quán)重下降，有這‘三板斧’就夠了，經(jīng)濟(jì)馬上就能頂上去；但是你以前做的那些規(guī)范性治理和改革就全白搭了，這只能是前功盡棄。”建行上述人士稱。
“消費(fèi)革命”
無(wú)論中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)是否發(fā)生了反轉(zhuǎn)，顯然，放松信貸和投資拉力都已不是、也不應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大內(nèi)需的最佳選擇。
與1998年“擴(kuò)大內(nèi)需”所引發(fā)的積極財(cái)政政策之強(qiáng)勢(shì)不同，現(xiàn)在人們更多強(qiáng)調(diào)的是消費(fèi)需求的增長(zhǎng)。在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)，周小川更多地強(qiáng)調(diào)了消費(fèi)問(wèn)題：“中國(guó)的內(nèi)需拉動(dòng)，光靠投資是不行的，現(xiàn)在儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過(guò)了40%，難道還要到50%以上嗎？”
世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易認(rèn)為，中國(guó)貿(mào)易順差的根源是儲(chǔ)蓄率太高。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)蓄——也就是產(chǎn)出中沒(méi)有當(dāng)期消費(fèi)掉的部分——可以用投資與經(jīng)常項(xiàng)目順差之和來(lái)衡量。隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，投資已占到GDP的45%，顯而易見(jiàn)，中國(guó)的貿(mào)易順差并不是由于投資太弱，而是因?yàn)楦叩膬?chǔ)蓄；也就是說(shuō)，消費(fèi)需求嚴(yán)重不足。
因此，如何擴(kuò)大消費(fèi)需求的問(wèn)題，也就是如何從結(jié)構(gòu)上降低儲(chǔ)蓄率的問(wèn)題。一般所言的高儲(chǔ)蓄率，指的是居民儲(chǔ)蓄率。世界銀行今年9月發(fā)布的“國(guó)別財(cái)富報(bào)告”(“Where
is the Wealth of Nations”)指出，中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率(居民儲(chǔ)蓄與收入之比)為25.5%，居世界前列。
高路易認(rèn)為，中國(guó)的高居民儲(chǔ)蓄率只是其高儲(chǔ)蓄率原因之一。中國(guó)居民儲(chǔ)蓄只占GDP16%左右，并且自上世紀(jì)90年代中期以來(lái)還有所下降，整體儲(chǔ)蓄則在GDP的45%左右。他認(rèn)為，企業(yè)從自留利潤(rùn)所形成的儲(chǔ)蓄高達(dá)GDP的20%，并且近幾年仍在上升，這是中國(guó)高儲(chǔ)蓄的一個(gè)重要特點(diǎn)。另外，中國(guó)的實(shí)際政府儲(chǔ)蓄，即政府收入中沒(méi)有在當(dāng)期消費(fèi)的部分，也要比財(cái)政赤字所顯示的數(shù)據(jù)高得多。
居民儲(chǔ)蓄率居高不下，有專家認(rèn)為，根源在于轉(zhuǎn)型期中國(guó)的諸多特點(diǎn)，比如社會(huì)保障體系的不完善、醫(yī)療和教育服務(wù)給居民帶來(lái)的沉重負(fù)擔(dān)，等等。國(guó)際貨幣基金組織最近指出，中國(guó)政府可以在加強(qiáng)社會(huì)保障體系等方面大有作為，以降低居民的“謹(jǐn)慎型”儲(chǔ)蓄，刺激消費(fèi)。同時(shí)，金融的發(fā)展與深化，也有利于刺激居民的消費(fèi)。當(dāng)然，這些都不可能一蹴而就，而是一個(gè)長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
眾多研究者都指出，要擴(kuò)大消費(fèi)，進(jìn)而推動(dòng)內(nèi)需，長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)在于改變以政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式，同時(shí)改變財(cái)政政策的方向，變“建設(shè)財(cái)政”為“公共財(cái)政”。制約消費(fèi)的因素很多，其中最根本的是居民收入和財(cái)富水平。政府可以通過(guò)從“建設(shè)財(cái)政”到“公共財(cái)政”的轉(zhuǎn)變，為社會(huì)收入水平的提升起到最重要的奠基性作用。
世界銀行最新的中國(guó)經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告還指出，改進(jìn)公司治理并提高利潤(rùn)分紅，將有助于提高資本的有效使用，并增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。
“刺激消費(fèi)，關(guān)鍵在于政府把本應(yīng)歸居民所有的國(guó)家資產(chǎn)還給居民，比如設(shè)立土地基金，將其股份化，把土地的升值價(jià)值歸還給居民�！敝x國(guó)忠舉例說(shuō)，如果發(fā)展商從該土地基金買地，而不是由政府審批，民眾的財(cái)富水平會(huì)有一個(gè)真實(shí)的上升，“僅此舉就可以把儲(chǔ)蓄率降低5%�！�
與“散財(cái)于民”的私有化設(shè)想相一致的是，政府需要打破種種投資禁區(qū)，向民間充分開(kāi)放投資機(jī)會(huì)。只有這樣，才會(huì)獲得市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)而非政府驅(qū)動(dòng)的健康經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，形形色色的消費(fèi)需求才可以自然獲得滿足和提升。
在接受《財(cái)經(jīng)》的專訪時(shí)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川便著力提出了發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的設(shè)想，“文化產(chǎn)業(yè)可以為很多生產(chǎn)和消費(fèi)活動(dòng)提供支持，它的經(jīng)濟(jì)價(jià)值還沒(méi)有被充分認(rèn)識(shí)到�！�
