養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)1.7萬(wàn)億系空賬 缺口增大老難所依

    區(qū)分幾個(gè)概念

    劉昌平說(shuō)，在談到養(yǎng)老金投資或入市時(shí)，必須明確區(qū)分幾個(gè)概念：中央補(bǔ)助基金、統(tǒng)籌賬戶(hù)養(yǎng)老基金、個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老基金、企業(yè)年金基金。其中，統(tǒng)籌賬戶(hù)基金是不可能投資運(yùn)營(yíng)的。

    “社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)是現(xiàn)收現(xiàn)付制(pay-as-you-go)公共賬戶(hù)制度，目的是通過(guò)再分配機(jī)制促進(jìn)社會(huì)公平。從現(xiàn)收現(xiàn)付制的理論定義來(lái)看，就是用在職者的繳費(fèi)向退休者發(fā)放養(yǎng)老金，在精算期內(nèi)保持收支平衡，沒(méi)有結(jié)余！因此，實(shí)行年度平衡的現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度一般是沒(méi)有基金結(jié)余的，當(dāng)然也不存在投資問(wèn)題。即使在某些年份或某一年份有少量結(jié)余，也只能是存銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，不應(yīng)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)?！?/p>

    劉昌平介紹說(shuō)，即使是像美國(guó)的OASDI，雖然目前有結(jié)余(這也主要是與其精算周期設(shè)定有關(guān)，也就是說(shuō)OADSI的精算周期是75年，所以在前期人口年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)較年輕時(shí)，制度會(huì)出現(xiàn)部分基金結(jié)余。)但是，OADSI的社會(huì)保障基金也是存銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。

    “特別的，作為年度精算平衡的中國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)養(yǎng)老基金不可能出現(xiàn)大規(guī)模的基金結(jié)余，更何況是在社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)背負(fù)中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度轉(zhuǎn)軌成本的制度設(shè)計(jì)背景下。所以，從理論和現(xiàn)實(shí)兩個(gè)方面來(lái)說(shuō)，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶(hù)不適合投資運(yùn)營(yíng)。”

    至于中央補(bǔ)助基金(個(gè)人賬戶(hù)做實(shí)補(bǔ)助)，目前是由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受托運(yùn)營(yíng)。因此剩下的才是真正意義上的“養(yǎng)老基金”。

    發(fā)行特種國(guó)債

    在被市場(chǎng)討論的投資方案之中，除了備受大家關(guān)注的資本市場(chǎng)外，值得一提的還有發(fā)行特種國(guó)債。戴相龍?jiān)凇吨袊?guó)養(yǎng)老金2011》中說(shuō)，對(duì)于養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)，第一步是年內(nèi)采取措施，首先由中央財(cái)政向基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金定向發(fā)行國(guó)債，收益率可比同期高出近1到2個(gè)百分點(diǎn)。如果有些省份暫時(shí)發(fā)生養(yǎng)老金收支不足，可用持有的這類(lèi)國(guó)債向財(cái)政或市場(chǎng)融資。

    “這非常正常！正是由于OADSI大量購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債才會(huì)造就了美國(guó)龐大的國(guó)債市場(chǎng)與規(guī)模，并且美國(guó)還有專(zhuān)門(mén)為社會(huì)保障基金設(shè)計(jì)的長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的國(guó)債?！眲⒉秸f(shuō)。

    劉昌平分析說(shuō)，首先政府應(yīng)該是社會(huì)保障的“最后出場(chǎng)人”，承擔(dān)社會(huì)保障收不抵支的“兜底”責(zé)任。其次是以現(xiàn)收現(xiàn)付制為制度基礎(chǔ)的公共養(yǎng)老金制度在人口老齡化背景下必然會(huì)面臨財(cái)務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，也必將出現(xiàn)精算赤字。那么，既然基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的責(zé)任主體是政府，對(duì)養(yǎng)老金發(fā)行特種國(guó)債是當(dāng)然不過(guò)的事情。

    “這會(huì)是雙贏的——一方面解決了養(yǎng)老基金的保值問(wèn)題；另一方面也有利于政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況、財(cái)政狀況和基本養(yǎng)老基金財(cái)務(wù)情況調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)?！眲⒉秸f(shuō)。

    而發(fā)行特種國(guó)債也也面難點(diǎn)：一是債券的利率制定和期限應(yīng)該多樣化，以滿(mǎn)足養(yǎng)老金投資組合與期限結(jié)構(gòu)的要求，也就是要求特種國(guó)債與養(yǎng)老金投資要求相協(xié)調(diào)；二是發(fā)債規(guī)模的確定與財(cái)政償付能力要匹配；三是要建立養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。

    所謂風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，從每年基金投資收益中計(jì)提的，仍然是由投資管理人——全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，在出現(xiàn)承諾收益沒(méi)有實(shí)現(xiàn)時(shí)使用。一般的原則是，委托合同期滿(mǎn)，雙方不再續(xù)簽時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金退還給委托人，即各省社會(huì)保險(xiǎn)基金中。