近一段時間，貶值的陰云開始籠罩人民幣的中遠期表現(xiàn)。根據(jù)美元匯率的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月以來人民幣實際貶值0.5%。與此同時，境外人民幣無本金交割遠期合約NDF也顯示，未來1個月到2年的人民幣對美元匯率正在逐步走低。 自從我國進行匯率機制改革以來，人民幣就呈現(xiàn)一路走高的趨勢。以美國為代表的發(fā)達國家，也一直在人民幣匯率問題上給予中國極大的升值壓力。如今，隨著外部經(jīng)濟環(huán)境的變化、國內(nèi)經(jīng)濟形勢的慣性發(fā)展，筆者認為過往人民幣“一路看漲”的走勢，在未來也許會出現(xiàn)新的變化。 全球政經(jīng)環(huán)境下的美元走強 2011年以來，從中東的亂局到歐盟的債務(wù)危機，全球的政治經(jīng)濟形勢發(fā)生著深刻的變化。雖然美國尚未完全走出經(jīng)濟低迷的窘境，但是依托美國強勢的經(jīng)濟和軍事實力，美元在這樣的亂局中再次成為重要的“經(jīng)濟避風港”。 作為全球唯一擁有強大軍事與經(jīng)濟基礎(chǔ)支撐的國際貨幣，到今天依舊是全球貨幣體系的核心貨幣。每當全球性國際爆發(fā)之日，全世界的市場參與者仍會以美元作為其資產(chǎn)的“避風港”。盡管今年的美國國債上限之爭令美國經(jīng)濟、美國政治的飽受壓力與質(zhì)疑，但歐洲主權(quán)債務(wù)危機越發(fā)蔓延與升級、日本經(jīng)濟繼續(xù)疲軟、新興市場經(jīng)濟體不確定性上升、中東政治民主運動愈演愈烈的形勢，還是導致全球經(jīng)濟的參與者只能選擇與“信任”美元，從而令美元匯率強勁升值，而就中遠期來看，美元的強勢地位會更加明顯。而這樣的國際環(huán)境變局，也正影響了人民幣近一階段以及中遠期的市場評價。 而且，由于初級產(chǎn)品市場正逐步進入本輪牛市的后期，新興市場經(jīng)濟體風險上升也進一步增強了美元的升值壓力。初級產(chǎn)品牛市終結(jié)、新興市場經(jīng)濟體經(jīng)濟停滯貨幣疲軟、資本逃向美元三者會形成自我強化的循環(huán)。如果其他新興經(jīng)濟體的貨幣匯率出現(xiàn)巨幅的波動，已經(jīng)融入全球經(jīng)濟體系中的中國經(jīng)濟也將難以獨善其身，從而不得不在全球的大環(huán)境中，承受與其它新興市場貨幣一樣的貶值壓力。 國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的中長期壓力 首先，在國內(nèi)通貨膨脹加劇的態(tài)勢下，人民幣實際上對內(nèi)是在不斷貶值的。而且，由于國內(nèi)政府宏觀調(diào)控政策改變了中國經(jīng)濟以往“高歌猛進”的發(fā)展態(tài)勢，以及以“溫州民間信貸”危機為呈現(xiàn)方式的國內(nèi)實體經(jīng)濟空洞化的趨勢，導致相關(guān)機構(gòu)進一步看低中國經(jīng)濟的中長期表現(xiàn)。從而，因為整體經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，影響了人民幣匯率的整體表現(xiàn)。 其次，由于近一階段人民幣升值的預(yù)期，導致大量國際熱錢的涌入，使得人民幣升值進一步得以實現(xiàn)。但是，隨著美國經(jīng)濟的進一步復蘇，以及由于國際政治經(jīng)濟環(huán)境下的美元走強，大量資本已經(jīng)開始重新流向美國，而且這一流動也呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。因而，隨著大量熱錢的重新回流，人民幣的升值壓力也會逐步降低。除此之外，近一階段國內(nèi)富豪大量海外移民所帶來的資本“外逃”，也進一步加強了相關(guān)資本的流出。 另外，中國地產(chǎn)行業(yè)的泡沫應(yīng)該是有目共睹的，因而在極端的條件下，一旦地產(chǎn)泡沫破滅，那么人民幣將迎來災(zāi)難性的巨大貶值壓力。雖然這只是極端的情況，但是在中國整體經(jīng)濟不確定的前提下，西方機構(gòu)對于中國地產(chǎn)的預(yù)期與判斷，相信也會有相應(yīng)的調(diào)整和重估。而且，駐存在中國地產(chǎn)上的資本，很大一部分是外資資本，一旦人民幣的升值預(yù)期結(jié)束、或者人民幣升值的空間進一步被壓縮，那么這部分海外資本的撤離，也會為人民幣的貶值“火上澆油”。 綜上，我們可以發(fā)現(xiàn)，即便人民幣的貶值預(yù)期并沒有那么明顯，但是人民幣的升值壓力正在逐步減弱。筆者認為，雖然中長期的人民幣被貶值陰云所籠罩，但是這正是在新的國際政治經(jīng)濟環(huán)境中，人民幣的匯率從相對極端的情況逐步向均衡值靠近的表現(xiàn)。而且，利用這個人民幣相對預(yù)期均衡的機會，也正可以對人民幣的匯率形成機制做相應(yīng)的探索與調(diào)整，為我國人民幣的科學管理奠定基礎(chǔ)。 本文首發(fā)于《國際商報》 關(guān)于正略鈞策： 1992年，正略鈞策公司前身新華信公司創(chuàng)立。2005年，正式更名為正略鈞策管理咨詢。作為中國最具規(guī)模、實力和影響力的咨詢公司，正略鈞策業(yè)務(wù)涵蓋戰(zhàn)略、人力資源、品牌營銷、流程信息、管理圖書、教育培訓、風險管理、市場研究、創(chuàng)業(yè)投資、私募基金等多個領(lǐng)域。截至2011年10月1日，正略鈞策全職員工達到1111人。 全國統(tǒng)一客服熱線：400-619-1999 北京正略鈞策管理咨詢公司熱線：010- 59082988 上海正略鈞策管理咨詢公司熱線：021- 23130888 廣州正略鈞策管理咨詢公司熱線：020- 28855528 |