海爾股權激勵重啟 49人分享1771萬股期權

????青島海爾股權激勵一波三折 重啟方案高票通過

????股權激勵自誕生之日起就存有爭議，但投資者對帶有苛刻條件的股權激勵方案卻充滿好感。終于實施的新方案讓人們相信，青島海爾白電資產整合的進程越來越快

????“股票期權激勵草案彰顯管理層對經營改善和體制變革的信心，短期交易性機會確定，中長期可能成為公司管理體制和經營思路的轉折點，建議投資者積極介入?！薄@是今年5月證券市場對青島海爾公布《首期股票期權激勵計劃(草案)》做出的積極反應。那時，該草案還沒有獲得中國證監(jiān)會審核和海爾股東大會批準，存在不確定性。

????10月8日，人們還未從8天長假的興奮中清醒過來，青島海爾即發(fā)布最新公告稱，在9月30日召開的青島海爾2009年第一次臨時股東大會上，《青島海爾股份有限公司首期股票期權激勵計劃(草案修訂稿)》(下簡稱“《計劃》”)被逐項審議并高票通過。根據《計劃》，49人將分享青島海爾1771萬股的股票期權。其中包括董事會成員及高管7人，還有公司、子公司核心技術(業(yè)務)人員42人。

????任重道遠

????海爾集團旗下?lián)碛星鄭u海爾和海爾電器兩家分別在上海和香港上市的子公司。其中，青島海爾主要負責空調和冰箱業(yè)務，海爾電器主要負責洗衣機和熱水器業(yè)務。而此次獲審通過的股權激勵僅限青島海爾的任職人員，而且明顯將激勵重心放在了高管階層。

????公開資料顯示，青島海爾的股權激勵計劃一共涉及1771萬股期權，占總股本的1.323%。董事長楊綿綿將獲225萬股，副董事長梁海山將獲158萬股期權，其余5名高管分別獲得28萬股至68萬股不等的期權。激勵對象行權有效期為自股權激勵授權日起5年，行權期從授權日后1年開始，每年分別按獲授的股票期權總量的10%、20%、30%、40%分4期行權，行權價格為10.88元。

????同時，董事會也對高管行權設置了限制條件，青島海爾的財務業(yè)績考核目標就是條件之一。其指標主要包括：平均凈資產收益率和復合凈利潤增長率，這兩個指標直接衡量股東回報率和盈利成長性，也是公眾投資者最關心的指標。根據青島海爾的行權條件規(guī)定，凈利潤復合增長率應不低于18%，凈資產年收益率應不低于10%。

????相對于原草案和近期其他同行業(yè)企業(yè)推出的股權激勵方案，青島海爾方案規(guī)定的指標明顯偏高。業(yè)內分析師普遍認為，這個實施條件比較嚴格，18%年均凈利潤增長意味著4年后公司凈利潤增幅至少要達到72%，對楊綿綿和梁海山等人而言，難度不小。

????對此，青島海爾的解釋是，在A股上市的其他家電類公司的收入和盈利構成，一般都偏重于單一的冰箱或是空調及其他產品，運營模式也各有不同，設置行業(yè)相對指標對該公司而言，操作性和比較意義略顯不足，所以在行權條件的設定上選取了絕對指標而非行業(yè)相對指標。

????一位國美電器市場人員告訴《IT時代周刊》，海爾正在嘗試“零庫存即需即供”的新銷售模式，倒置今年的銷售旺季，海爾空調經常出現(xiàn)階段性斷貨。

????經歷著從“制造化”到“去制造化”轉型的海爾，同時經歷著來自市場和內部改造的考驗。不過，業(yè)內人士及投資者大都看好青島海爾，認為行權條件的高標準將有利于促進激勵對象努力提高公司業(yè)績，也表現(xiàn)出青島海爾對未來經營抱有極大信心。

????好事多磨

????以2005年12月31日證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》為標志，股權激勵制度正式進入國內，成為上市公司實施股權激勵的指導性文件。

????股權激勵制度自從運行以來，暴露出不少境內上市公司利用資產注入等利好內幕為個人謀取私利等一系列問題，為此，中國證監(jiān)會的審核非常嚴格，青島海爾的股權激勵出臺也頗費了些周折。

????2006年12月25日上午9點30分，青島海爾股票停牌一小時發(fā)布重要公告：22日，公司董事會已通過《青島海爾股份有限公司股票期權激勵計劃(草案)》的議案。這是青島海爾首次公開該計劃，但因遲遲未獲中國證監(jiān)會的核準及股東大會的批準，計劃此后停滯不前。

????2008年5月6日，中國證監(jiān)會連續(xù)公布了“股權激勵有關事項備忘錄1號、2號”兩個文件，從股票授予價格、激勵對象、股權激勵與重大事件間隔期等方面，制定了詳細的操作規(guī)則，以規(guī)范之前存在的股權激勵行權指標與公司業(yè)績脫鉤等問題。

????備忘錄在上市公司群中引起了巨大震動，同方股份修改了原股權激勵方案，美的電器等暫停實施。繼證監(jiān)會下發(fā)的兩個備忘錄之后，7月7日，國資委醞釀已久的《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激勵有關問題的補充通知》(征求意見稿)也隨之亮相，對占滬深兩市上市公司總數(shù)2/3以上的國企，進一步提高了股權激勵的門檻。

????沉默了一個多月，8月25日，青島海爾以“原股權激勵計劃與兩份備忘錄內容部分不相符”為由宣布取消股權激勵計劃，同時稱這并不意味著徹底取消實施股權激勵，公司會在適當?shù)臅r候推出與業(yè)績緊密掛鉤的、更具長期激勵效果的新方案。直至今年5月12日，青島海爾經修改過的新股權激勵方案出爐，并順利通過證監(jiān)會審核，按原計劃于9月30日召開了股東大會，且通過了表決。

????比對新舊方案，本刊記者發(fā)現(xiàn)新方案在股權發(fā)行數(shù)額、激勵對象構成、行權方式等方面較原方案有很大不同。

????在原方案中，公司授予激勵對象8000萬份股權，7年有效，行權價格為7.63元。當初的激勵對象包括9名高管及部分突出貢獻人員，其中，董事長楊綿綿獲授300萬份股權。而新方案首期擬授予的股權由原計劃的8000萬股縮減到1771萬股，有效期由原來的7年縮至5年，行權價格也由原來的7.63元提高至10.88元。而因原激勵對象有人離職，獲得股權的高管由9名變成7名，但份額占此次授予股權總數(shù)的34.07%，較原草案中14.78%高出不少。

????未有股權激勵的青島海爾，直到2008年底，持股數(shù)最高的董事長楊綿綿僅持有6.13萬股，其他董事會成員及高管則更少。

????同業(yè)行情

????對外界關于海爾集團董事局主席張瑞敏此次并未列入激勵對象名單的質疑，海爾方面稱，激勵方案僅對青島海爾股份有限公司，而非整個海爾集團。

????依據青島海爾和海爾電器的上市公告，張瑞敏在集團下A股和H股兩家上市公司均未擔任實際職務，不在激勵范圍之內的解釋合理。但有業(yè)內人士觀點認為，張瑞敏是希望借此試探一下外界的反應，再謀求下一步在海爾集團層面的利益實現(xiàn)?！皟H僅依靠退休后少而又少的退休工資，對于中國企業(yè)領軍人物張瑞敏來說顯然難以接受。”而海爾集團的類似方案遲遲未能出臺，這亦被外界視為張瑞敏遲遲不肯退休的主因。

????集團高層為此傷腦筋，旗下上市公司也為此頭痛，解決公司對管理層的長期激勵一直是青島海爾的心病。2008年初，公司內部發(fā)生了諸多人事變動，數(shù)名高管相繼離職，這和方案出臺后卻長期沒有得到實施不無關系。

????“管理層利益更深捆綁之后更有利于提升公司在集團中的地位，推動公司更快更好地發(fā)展，優(yōu)勢資源也有望向公司集中?！鄙赉y萬國分析師付娟在其研究報告中對青島海爾新方案的實施評價良好。她還表示，“市場對于公司的股權激勵以及白色家電資產整合一直都有很多期待。”

????盡管，青島海爾方面稱目前還沒有資產整合的具體計劃，但股權激勵的順利通過，加上海爾電器將投資8000萬港元設立銷售型子公司，讓大部分分析師認定青島海爾和海爾電器資產整合正在安排當中。

????近年來，優(yōu)勢企業(yè)推進重組整合的步伐從未停止。美的和小天鵝的資產重組正在進行，海信科龍副總裁張明也于近日稱有望在明年第一季度完成海信科龍整個白電重組計劃。隨著白電行業(yè)幾大巨頭割據局面的形成，海爾、美的、海信三足鼎立的局面漸漸清晰，它們的激勵計劃更為引人注意。

????在2006年推出股改方案的同時，青島海爾與格力電器、美的電器、海信電器等家電類上市公司，幾乎同時宣布要適時推出管理層激勵方案。格力電器因最早開始實施管理層激勵成為其他公司的效仿對象。今年初。格力兌現(xiàn)了股權激勵承諾，千余員工共享了價值3億元人民幣的期權獎勵。

????美的電器的遭遇和青島海爾如出一轍。它曾在2006年11月提出股權激勵計劃，因未獲證監(jiān)會批準而被迫終止。2008年1月再次啟動新方案，擬分三年向19名高管授予3000萬股股票期權，也在去年5月因與備忘錄不符而暫時擱淺了股權激勵計劃。近期，坊間有傳美的將再度推出股權激勵方案。證券分析人士認為，該公司業(yè)績一直表現(xiàn)優(yōu)秀，多年來保持穩(wěn)定增長，其所屬的家電行業(yè)也持續(xù)走好，另外其股權激勵計劃由來已久，所以該傳聞并非空穴來風，只是遲遲不見美的方面有所動靜。

????截至發(fā)稿前，《IT時代周刊》獲悉由于青島海爾原總工程師王東寧已于日前辭職，其激勵對象資格被取消，海爾首期股票期權數(shù)量由原來的1771萬股變?yōu)?743萬股，占公司總股份的1.302%。（郭梓琪）