泡沫下面還有啤酒嗎

????兩年前，我曾說過：“也許下個(gè)月，也許明年，一定會(huì)有一部分股市投資人被掛在天上，而且是高高地掛在那，像月全食一樣滿臉蠟黃?！苯裉?10月30日)過后，我相信用不了一年，又會(huì)有一批投資人注定要“滿臉蠟黃”。不，比蠟黃還黃。

????創(chuàng)業(yè)板的首日漲幅已經(jīng)不是啤酒上面是否有泡沫的問題，而是泡沫下面是否還有酒的問題。

????幾乎所有28只股票的換手率達(dá)到70%以上。是什么樣的人在這樣的價(jià)位上還

????喝啤酒的人都知道，如果冰鎮(zhèn)啤酒上有一層泡沫，香艷無比。但如果服務(wù)員端上來的一只杯子里幾乎全是厚厚的泡沫，只有最底下有薄薄的一層黃色液體，此時(shí)，你多半會(huì)理直氣壯地叫服務(wù)員去給你再換一杯?？墒窃趧?chuàng)業(yè)板，很多人卻對(duì)這樣一杯啤酒視若無睹，繼續(xù)推杯換盞。

????判斷創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的股票價(jià)格是否合理，我的建議是看2010年。從招股說明書你可以看到公司2008年的利潤，假定公司利潤在 2009和2010年連續(xù)保持一個(gè)相當(dāng)于行業(yè)增長率1.5-2倍的增長率，可以推算出它2010年的市盈率是多少。除非是下一個(gè)谷歌，否則對(duì)絕大多數(shù)行業(yè)中的企業(yè)來說，如果那個(gè)2010年的市盈率仍然高于25-30倍，投資者最好有多遠(yuǎn)躲多遠(yuǎn)。

????從實(shí)際情況看，創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)發(fā)行市盈率達(dá)到50多倍，首日價(jià)格(截止到現(xiàn)在)平均達(dá)到80-90倍(有的甚至超過120倍)。這樣的市盈率水平對(duì)創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該不是好事，對(duì)發(fā)行企業(yè)也不一定就是好事。因?yàn)橐坏┦袌龀C正開始發(fā)生，會(huì)有一大批眼神絕望的人被高高地吊在那里。如果人人都知道你家后院的樹上曾吊死過個(gè)倒霉蛋，你再想賣房子的時(shí)候，它受歡迎的程度一定會(huì)受到影響。

????不過，即便如此，我仍然認(rèn)為證監(jiān)會(huì)允許創(chuàng)業(yè)板按照市場供需定價(jià)從監(jiān)管思路上是正確的。如果捍衛(wèi)市場定價(jià)的原則非要以犧牲一部分不理性的投資人為代價(jià)，那也是沒有辦法的事情。在這件事上，捍衛(wèi)原則比保護(hù)無畏的無知者更重要。

????然而，監(jiān)管者并非沒有需要反省的理由。我認(rèn)為，之所以造成現(xiàn)在這樣大面積的虛假繁榮，最主要的原因是供需失衡。而造成供需失衡的原因，除了首批推出來的創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)的數(shù)量外，還有一個(gè)最主要的問題就是創(chuàng)業(yè)板的三年鎖定期過長。

????三年鎖定，這在全世界主流證券市場絕無僅有的規(guī)定導(dǎo)致了上市公司的股票供給被人為扭曲。如同大小非解禁前的中國股市一樣，這將會(huì)制度性地導(dǎo)致股票價(jià)格因?yàn)楣┬枋Ш舛畴x其真實(shí)的價(jià)值對(duì)應(yīng)。

????因此，表面看用來保護(hù)中小投資人的圍墻，事實(shí)上正在變成這些中小投資人的牢籠。很多時(shí)候，就像流行歌曲里唱的那樣：最愛我的人，卻傷害我最深。