創(chuàng)業(yè)板密集上會

????華夏時報(bào)9月19日訊 無一例外，7家公司在9月17日全部通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核。9月18日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委再次通過第二批包括北京探路者戶外用品在內(nèi)的6家企業(yè)的IPO申請。

????自1998年12月原國家計(jì)委向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”算起,創(chuàng)業(yè)板從設(shè)想到實(shí)現(xiàn)經(jīng)歷了十年之久。其間，深交所多次明確表示創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備成熟，只欠東風(fēng)，但因各種原因一再延后。其中管理層的一個最大擔(dān)心是創(chuàng)業(yè)板是否會分流主板資金。而今按創(chuàng)業(yè)板上市公司融資額計(jì)，100家企業(yè)也不過200億元，僅相當(dāng)主板一家大公司的規(guī)模。

????不過就算如此，中國資本市場還是將再次上演一場批量制造“富豪”的大戲。

????據(jù)一分析師介紹，按今年四季度創(chuàng)業(yè)板將上市120家企業(yè)、上市價較發(fā)行價平均上漲150%計(jì)，則總市值將超過2800億，其中發(fā)起人股價的總市值逾2000億元。

????在這場宏大的造富運(yùn)動中，創(chuàng)業(yè)板上市公司的各類發(fā)起人股東將成為這超過2000億元新財(cái)富的主人，他們主要包括參與上市公司創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資者、持有發(fā)起人股份的上市公司高管等。

????此外，按照申萬證券對創(chuàng)業(yè)板看法的演繹，創(chuàng)業(yè)板將會在新股獲利增厚情況下，再次制造一批“市場富豪”。

????申萬證券認(rèn)為，今年四季度主板一級市場收益率波動將加大，而創(chuàng)業(yè)板推出后極可能受到市場持續(xù)追捧。對于機(jī)構(gòu)投資者而言，創(chuàng)業(yè)板的啟動將增厚打新收益率。他們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出為“打新”提供了收益率增厚的可能性。按照海外市場的經(jīng)驗(yàn)，推出初期創(chuàng)業(yè)板個股都大幅跑贏主板市場，且推出初期新股三個月漲幅為正。并且，從我國中小板推出后的交易情況比照，創(chuàng)業(yè)板推出后極可能受到追捧，時間可能持續(xù)半年左右。

????“這一階段，蘊(yùn)含極大的市場爆炒機(jī)會?！币晃簧虾２①彶坷峡倢τ浾叻Q，這一階段對公眾的影響來說“很黃很暴力”。

????成批制造富豪

????“相比中小板，創(chuàng)業(yè)板重啟環(huán)境要好很多，大盤處于較合理點(diǎn)位，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)合更加緊密，現(xiàn)在的形勢對創(chuàng)業(yè)者和戰(zhàn)略投資人都很有利?！焙ＭㄗC券(行情 股吧)投資銀行部人士對《華夏時報(bào)》記者如此表示。

????據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年6月中小板重啟IPO之后，截至今年4月底，130家中小板上市公司的實(shí)際控制人以及創(chuàng)業(yè)自然人股東中，至少有140人持股市值超過1億元。

????至于一起創(chuàng)業(yè)的自然人股東成為千萬、百萬富翁的更是不計(jì)其數(shù)。“而今創(chuàng)業(yè)板啟動之后，創(chuàng)富效益和規(guī)模絲毫不亞于中小企業(yè)板，而部分公司的規(guī)模程度已經(jīng)足夠達(dá)到中小板和主板規(guī)模。只是由于各方面原因，才選擇上創(chuàng)業(yè)板?！币晃蝗藤Y產(chǎn)管理部老總說。

????以重慶萊美藥業(yè)為例，發(fā)行前總股本6850萬股，擬發(fā)行不超過2300萬股，擬募集資金1.44億元。該公司2008年每股收益0.48元，今年上半年每股收益0.26元。參照目前中小板的發(fā)行定價指標(biāo)，按發(fā)行市盈率40倍計(jì)，每股發(fā)行價19.32元。而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市溢價可能會遠(yuǎn)高于中小板，按平均溢價150%計(jì)，上市后的每股股價將達(dá)48.3元。雖然這樣高的上市價會令市盈率達(dá)100倍，但從美國納斯達(dá)克等創(chuàng)業(yè)板市場的定價看，由于創(chuàng)業(yè)板公司的重要特征是高成長性和高風(fēng)險(xiǎn)、高收益并存，100倍左右的市盈率會成為普遍現(xiàn)象。這樣重慶萊美藥業(yè)上市后的總市值可能達(dá)44.19億元。

????照此計(jì)算，公司控股股東、實(shí)際控制人邱宇持股2063.90萬股，市值將達(dá)9.96億元；他的哥哥邱煒持有1609.61萬股，他們兄弟二人合計(jì)持有3673.51萬股，合計(jì)占比53.63%，合計(jì)市值17.74億元。

????其后獲益的是風(fēng)投。重慶風(fēng)投于2007年3月出資1000萬元入股萊美。如今持股1717.22萬股，占比25.07%，其持股市值可能達(dá)到8.29億元，回報(bào)率超過80倍。

????然后批量制造的富豪是一幫自然人股東。在萊美藥業(yè)的發(fā)起人股東中，除邱氏兄弟外的其他自然人股東共有41人，其中29人在公司任職，包括公司高管、中層管理人員等。他們中持股數(shù)量最多的達(dá)322萬股，最少的為2.58萬股，大多數(shù)在20萬股以上，20多名千萬富翁將因此誕生。

????溫床煉金術(shù)

????當(dāng)初，中小板被認(rèn)為是成批制造億萬富翁的溫床。比較中小板和創(chuàng)業(yè)板誰更適合“煉金”時，一位 銀河證券(行情 股吧)分析師對本報(bào)記者說：“作為在資本市場融資的企業(yè)，投資人都有暴富神話產(chǎn)生的可能性?！庇腥藢⑵浞Q為“溫床煉金”。

????中小板公司以金風(fēng)科技的財(cái)富神話最具有代表性。2005年9月16日，中比基金以每股5元的價格認(rèn)購金風(fēng)科技800萬股，投資金額4000萬。金風(fēng)科技當(dāng)年3月大幅送股及轉(zhuǎn)增股本，2007年3月24日，在經(jīng)過10:18.6派紅送股，10:13資本公積金轉(zhuǎn)增股本，以及10:3.4法定盈余公積金轉(zhuǎn)增股本之后，公司總股本由1億股增至4.5億股。中比基金持有的800萬股份也相應(yīng)增加為3600萬股。按招股價格為36元每股，當(dāng)時中比基金回報(bào)至少近13億元人民幣，獲益30多倍。

????那么如何衡量創(chuàng)業(yè)板的投資者介入時機(jī)和收益？如果說金風(fēng)科技玩的是上市前的轉(zhuǎn)配股，正在排隊(duì)過會創(chuàng)業(yè)板的億緯鋰能的動作則始于注冊資本階段。

????惠州億緯鋰能股份有限公司成立于2001年，成立之初注冊資本為300萬港元，成立9年間，經(jīng)過9次增資，兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，兩次資本公積金轉(zhuǎn)增股份形成目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，到2007年注冊資本為6600萬元。

????2007年8月6日，公司實(shí)際控制人劉金成和駱錦紅夫婦接手香港晉達(dá)持有的26%股權(quán)，此后持有100%公司股權(quán)。到8月21日，億緯鋰能以注冊資本引入投資者，從而使其注冊資本從1215萬元增加至1482萬元。根據(jù)《增資合同》：招商科技以現(xiàn)金1000萬元認(rèn)購注冊資本89萬元；達(dá)晨財(cái)信以現(xiàn)金500萬元認(rèn)購注冊資本44萬元。自然人同時也是該公司管理者的寧智平以現(xiàn)金1300萬元認(rèn)購注冊資本116萬元；陳為強(qiáng)以現(xiàn)金200萬元認(rèn)購注冊資本18萬元。

????當(dāng)年10月，億緯鋰能變更為股份有限公司，凈資產(chǎn)折為5000萬股，經(jīng)過兩次資本公積金轉(zhuǎn)增股份后，最終形成6600萬股。其中，劉金成和駱錦紅夫婦間接持有4003萬股，占發(fā)行前公司總股本的60.66%，是時每股成本0.33元。根據(jù)億緯鋰能招股說明書擬發(fā)行2200萬股，募集20620萬元，單股價格約10元。

????“這只能作為一個參考指標(biāo)，還要看市盈率，未來發(fā)行股價肯定要高于這個價格。”一位中信建投分析師表示。如果億緯鋰能股價達(dá)到30元，劉金成和駱錦紅夫婦兩個人身價將達(dá)到12億元之多，相比2007年的出資資本1215萬元，投資回報(bào)為100倍。其戰(zhàn)略投資人所持股份比原來增值12倍左右。

????因?yàn)閮|緯鋰能實(shí)行股權(quán)激勵，持股管理層也因公司上市大獲收益，近半數(shù)參與股權(quán)激勵的管理層人員將成為百萬富翁。

????“不參與經(jīng)營管理的戰(zhàn)略投資人將在一年限售期滿之后尋找套現(xiàn)機(jī)會，管理層也會在限售期滿后進(jìn)行套現(xiàn)?！币晃簧虾１镜厝倘耸勘硎?。

????估值與爆炒

????而在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌交易之時，斂聚財(cái)富的方式則是另一番景象，那就是“炒新”。

????近日，中小板新股信立泰將“炒新”概念推向了一個新高潮：上市首日漲幅58.2%，次日漲停，三日就一舉成為深市第一高價股。9月17日仍收報(bào)76.49元，近80倍的市盈率。

????那么新股不敗神話是否會在創(chuàng)業(yè)板重演？

????“第一批企業(yè)質(zhì)地會比較優(yōu)良，畢竟是優(yōu)中選優(yōu)?！鄙虾俚劳顿Y董事總經(jīng)理邱紅光表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的定價比起主板可能會更高一些，“目前新股定價已經(jīng)偏高，幾乎可以說是一步到位，這樣就使得未來市場爆炒的空間縮小了?！?/p>

????但滬上一家管理幾十億資金的私募基金負(fù)責(zé)人卻對記者表示：“創(chuàng)業(yè)板出來，遭爆炒幾乎是一定的。但像大的主力資金，比如險(xiǎn)資，還有像我們這樣的公司都不會介入，因?yàn)橐?guī)模實(shí)在太小了。盤子小，風(fēng)險(xiǎn)大，炒作需要的資金量也很小，即使收益率很高，但在整個資產(chǎn)配置中的利潤貢獻(xiàn)太低了。進(jìn)去的將多是小資金——小私募、游資等等?！?/p>

????“創(chuàng)業(yè)板的估值，肯定比中小板要高，高成長高收益，風(fēng)險(xiǎn)這么大，沒有高估值怎么吸引資金。” 渤海證券(行情 股吧)馬霏霏表示，但具體估值要由市場決定，同時由公司的基本面和成長性及資金怎樣追捧雙方面來決定，此時談估值有點(diǎn)太早了。

????對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值，招商證券研究員陳文招認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)尚未有可靠、統(tǒng)一的評估方法，未來最有可能的情況便是參考A股中小板公司在IPO過程中的定價方法。

????陳文招說，目前中小板上市企業(yè)IPO后市盈率均在30倍以上，且有不斷上升的趨勢；而新股在上市前后的市盈率均有較大幅度的提升，除醫(yī)藥行業(yè)的桂林三金和奇正藏藥以外，其余18家公司的估值水平在上市前后提升幅度均在30%以上。另外，從新股上市后的表現(xiàn)來看，市場對炒作新股的熱情依然不減。新股上市首日，最大漲幅從33%到137%不等。

????結(jié)合以上兩方面情況考慮，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市公司的合理估值水平在30至50倍之間。

????“50倍市盈率基本就不會考慮了，我們一開始會以觀望為主。”某券商自營部人士指出，“目前中小板打新與二級市場價差在逐漸減小，像最近博云新材已經(jīng)有49倍50倍市盈率，二級市場再漲一漲80倍市盈率那已經(jīng)是股災(zāi)了。所以對于風(fēng)險(xiǎn)更大的創(chuàng)業(yè)板，我們很謹(jǐn)慎，關(guān)鍵還是看企業(yè)?！?/p>

????但這些表態(tài)都出自浮在水面的機(jī)構(gòu)，不是潛伏的游資。對于創(chuàng)業(yè)板，游資的力量誰也不可小視。 (本文來源：華夏時報(bào) 作者：熊 毅 祁和忠 程元輝 郝)