地方頻發(fā)債，警惕“累”壞政府

????在經(jīng)歷“無人問津”的短暫痛苦之后，重新上陣的河北、上海、浙江和陜西４省市地方政府債券發(fā)放，以中標利率高出此前湖北、青島債近５４個基點的高利率，獲得了市場的熱捧，不僅吸引了高達２０２億元的資金量，其認購倍數(shù)達到１．８倍，遠遠高于市場預期。上述四地地方債的發(fā)放完成，意味著２００９ 年度２０００億元地方政府債券額滿售罄。

????今年地方債發(fā)放確實“功德圓滿”，值得歡慶。不過，各地在高興之余，卻還有更大的期望和苦惱——地方債只不過杯水車薪，遠遠滿足不了諸多投資項目的資金需要，剩下的資金缺口怎么解決？

????國家審計署在5月18日發(fā)布的審計公告顯示，截至今年3月底，項目投資地方配套資金到位只有48%。國家發(fā)改委副主任穆虹表示，地方政府發(fā)行債券資金沒有集中用于落實到新增中央投資項目上，造成部分中央投資項目地方配套投資到位率低。對后續(xù)檢查中仍未能達到工作要求的，發(fā)改委將采取必要的調(diào)整和懲戒措施。這勢必加劇地方政府的資金缺口。

????這個巨額缺口如何填補？應(yīng)運而生的城投債成為一個選項。

????國海證券固定收益分析師陳亮在接受媒體采訪時也如此支招：“在地方債年內(nèi)無法擴容的情況下，他們可能通過城投公司發(fā)債來解決后續(xù)資金配套的問題?！边@確實是條高招，能解除地方政府資金需求的燃眉之急。“萬一城投債發(fā)完了不夠用，還可以發(fā)其他名頭的債項?！币汇y行界朋友略帶戲謔地表示，只要中央政府對地方發(fā)放債務(wù)的管制有所放松，地方政府準能想出無窮無盡的發(fā)債項目。

????筆者一點也不懷疑我國各地政府的發(fā)債能力。雖然按照國家《預算法》規(guī)定，“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券?！钡额A算法》并未能真正阻擋我國地方政府的發(fā)放步伐。有媒體披露稱，根據(jù)財政部的測算，僅僅截至2007年底，我國地方政府債務(wù)總額就高達到4萬多億元，其中直接債務(wù)占80%，另外20%是擔保性債務(wù)。這還沒包括隱性債務(wù)，如果有辦法來統(tǒng)計這些隱性債務(wù)，相信一定會是天量。

????雖然現(xiàn)在地方債務(wù)已“無法統(tǒng)計”，不過現(xiàn)在還有不少聲音在

????筆者理解地方政府的苦衷。不過，心存的隱憂卻無法消弭。這也許有點杞人憂天：一旦地方為加快當?shù)馗鞣N投資項目的建設(shè)，為籌措資金，熱衷發(fā)行地方債券，形成了寅吃卯糧的習慣，勢必造成地方債江河奔涌，長此以往，地方政府將如何償付越積越多的債務(wù)本金和利息？這種地方債最終會對地方經(jīng)濟造成何種影響？會不會導致地府政府最終資不抵債？

????不少業(yè)內(nèi)外人士對此很是樂觀。他們認為，目前各地發(fā)行的地方債，由于有中央政府最終擔保，可稱之為“金邊債券”，至少也可以等同“銀邊債券’，不用擔心還本付息的問題，“很安全”。但問題是，除了目前的地方債，許多地方還有許許多多的隱性債務(wù)，這些債務(wù)的安全性又如何得到保證？

????也許可以采用發(fā)新債還舊債的辦法。如財政部在《2009年地方政府債券預算管理辦法》就提到，“地方財政要足額安排地方政府債券還本付息所需資金……如果屆時還本確實存在困難，經(jīng)批準，到期后可按一定比例發(fā)行1－5年期新債券，分年全部歸還?！庇胁簧倜襟w把這解讀為可以連續(xù)發(fā)新債還舊債，不過后來財政部斥為“誤讀”。那就是說，地方政府將不能如愚公移山一樣：“子子孫孫無窮匱”般地發(fā)債，那么地方政府將如何還債？

????為了還債，各地政府勢必絞盡腦汁。迫不得已，也許地方政府將提高企業(yè)稅收，也將更加關(guān)注地方非稅收入，按照目前流行的做法，土地出讓金將是財政收入的大頭。這是否意味著，當?shù)胤績r將繼續(xù)高漲？

????除了還本付息的壓力，地方政府債臺高筑，還將透支后期消費能力，擠占其他投資需求，特別是將擠占本來就融資十分困難、又迫切想得到資本支持的中小企業(yè)。另外，地方的政府投資，以刺激經(jīng)濟效果為目標，地方債大量投資到鐵路、基建項目，這些項目本身投資周期長，收益率低，在低效的同時，或許還會造成一定的資源浪費。（傅光云 張俊才）