基金界首現(xiàn)抄底派 泰達荷銀稱“已是底部”

????8月19日,A股再現(xiàn)恐慌氣氛。上證指數(shù)收跌于2785.58點,至此A股本輪跌幅已達19.7%。在各種傳言不絕于耳的情況下,暴跌之后將何去何從？

????實際上,很多基金公司已經(jīng)從全面看多轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎看多,而申銀萬國研究所更是在兩天內(nèi)完成自我否定,將指數(shù)預(yù)測目標(biāo)從4200點調(diào)整到2500點,一時間肅殺之氣籠罩市場。

????不過,泰達荷銀基金管理有限公司（下稱泰達荷銀）投資團隊集體亮相,在恐慌中頗有獨樹一幟的風(fēng)格:“現(xiàn)在已經(jīng)基本進入底部區(qū)域”。

????恐慌之中觀點明確的機構(gòu)其實并不多,泰達荷銀整個投資團隊為何甘冒“犯錯誤”的風(fēng)險對后市作出預(yù)判？他們會幸運地判斷準(zhǔn)確嗎？

????“我們把A股此次調(diào)整看作是一次換擋。只有流動性與估值的'雙殺’才可能持續(xù)單邊下跌的局面,從目前來看,A股市場不會形成像2008年那樣持續(xù)單邊下跌的形勢。市場目前已經(jīng)基本處于底部的過程之中?！碧┻_荷銀專戶投資經(jīng)理郭飛舟表示,“經(jīng)過這一階段的調(diào)整,從長期投資的角度看,目前A股已經(jīng)具備了較好的投資價值,下一階段的投資重點將是精選個股?！?/p>

 ???A股仍有估值優(yōu)勢

????據(jù)郭飛舟分析,當(dāng)上證綜指處于2800點時,按上市公司2009年業(yè)績計算,A股的平均市盈率為21倍,如果按照上市公司2010年業(yè)績計算,A股的平均市盈率僅為15倍。“參考美國股市,16倍PE是標(biāo)普500的歷史均值,因此目前A股的整體估值并不高。”

????而在泰達荷銀國際投資部副總監(jiān)胡興看來,由于中國2009年GDP增速不會低于8%,而美國2009年經(jīng)濟增速預(yù)計為零甚至為負(fù),較之美國股市的估值,A股應(yīng)該享受30%的溢價,“因此A股合理估值應(yīng)該為20倍PE”。

????自2009年8月5日以來,A股的下挫迅速而且堅決,截至8月19日收市,上證綜指跌幅近兩成。

????泰達荷銀基金經(jīng)理、金融工程部總經(jīng)理梁輝則認(rèn)為,市場不過是在進行一次由趨勢型、主題型投資向價值型投資的轉(zhuǎn)換,在第三、第四季度投資的主要對象是確定盈利增長的上市公司。

????郭飛舟進一步分析認(rèn)為,A股從2008年10月28日見底至今,上漲可分為兩個階段,今年3月就是一條分界線。

????在3月份之前,他稱之為“經(jīng)濟失靈”階段,因此無論是國外還是國內(nèi)都可以看到明顯的政府干預(yù)行為,例如國務(wù)院相繼出臺了“四萬億”以及十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等政策措施,期間A股由10月28日的1600點逐漸回升至2400點。

????“而3月份之后,全球進入了貨幣政策協(xié)同時期,隨著美聯(lián)儲推出數(shù)量型寬松貨幣政策,隨后G20會議等對寬松貨幣政策達成共識。”郭表示。

????因此在通脹預(yù)期下,一輪資源價格上漲帶動的全球股市上揚拉開了大幕。

????“現(xiàn)在回頭看3月至今的市場聲音,有推薦上游企業(yè)的,有推薦出口板塊的,還有內(nèi)需板塊、中游概念等等,其實就是所謂的多頭邏輯。”郭指出。

????泰達荷銀投資團隊一致認(rèn)為:3月至8月的上漲是不可持續(xù)的,流動性寬松的情況正在結(jié)束,所以調(diào)整不可避免,但伴隨企業(yè)業(yè)績的恢復(fù)和盈利的上調(diào),A股后市依舊會有精彩。

????價值發(fā)現(xiàn)成首務(wù)

????泰達荷銀固定收益部總經(jīng)理沈毅研究認(rèn)為:過度寬松的時期已經(jīng)過去,但也不是緊縮的開始。其理由是銀監(jiān)會對銀行的監(jiān)管越來越嚴(yán),是為了防止重復(fù)日本的老路。一般當(dāng)GDP增速在9%以上,CPI超過2.5%的時候貨幣政策才會開始收緊,因此從眼下的經(jīng)濟形勢判斷我們還需要相當(dāng)長的時間才能到達緊縮的階段。

????胡興表示,基于對美國經(jīng)濟形勢和政策的判斷,下一階段QDII的投資方向?qū)⒅饕槍π屡d市場和自然資源相關(guān)的品種。

????梁輝結(jié)合對A股上市公司的調(diào)研得出結(jié)論,“下半年鋼鐵、化工、工程機械以及下游的白酒、百貨等行業(yè)內(nèi)均會出現(xiàn)盈利明顯改善的公司,這將是對主動型基金管理者的一大考驗,如何主動挖掘出盈利確有改善、真正具備投資價值的公司,是基金管理者的工作核心?！?/p>

????他舉例介紹,有色金屬行業(yè)可謂經(jīng)歷了大起大落,但即使在全球資源價格上漲的背景下,也不是所有的有色金屬類公司都有投資價值,“我們認(rèn)為在此次危機中全球市場份額有所擴張的資源類公司更具備盈利提升的能力?！?/p>

????郭飛舟總結(jié)表示,“經(jīng)濟復(fù)蘇一定是從點開始,所以從經(jīng)濟恢復(fù)正常、企業(yè)業(yè)績提高的思路出發(fā),A股投資策略就是從追求β值轉(zhuǎn)向α值?！?/p>

????而且經(jīng)歷這次全球危機之后,中國企業(yè)的比較競爭優(yōu)勢(310368基金凈值,基金吧)逐步提高,“即使美國經(jīng)濟在以后恢復(fù)正增長,大概也僅能維持1%-2%的增速,相比之下中國市場更具吸引力”。他表示。