國(guó)有資產(chǎn)養(yǎng)老啟航 10%國(guó)有股轉(zhuǎn)持社保基金

????6月19日,財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、全國(guó)社保基金理事會(huì)聯(lián)合發(fā)文,啟動(dòng)部分國(guó)有股劃撥充實(shí)社?；鸬母母铩?/p>

????從減持到轉(zhuǎn)持,歷經(jīng)七年,部分國(guó)有股劃撥充實(shí)社?；鸾K于一錘定音。

????7年前,同樣是在6月,《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》在實(shí)施后,因?yàn)閷?duì)股市的沖擊,被迫暫停。這就是當(dāng)年的國(guó)有股減持風(fēng)波。

????7年后,改革隆重重啟,在技術(shù)上,已經(jīng)被定格為“轉(zhuǎn)持”。一字之

????這份名為《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）,獲得了國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)。

????實(shí)施辦法最核心的一條即是,對(duì)2006年6月股權(quán)分置改革新老劃斷后,凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司,除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的,均須按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%,將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社?；饡?huì)持有。

????這將直接涉及目前131家上市公司,應(yīng)轉(zhuǎn)持股份約83.94億股。按照財(cái)政部公布的131家公司的應(yīng)轉(zhuǎn)股份明細(xì),記者按照6月19日收盤價(jià)分別計(jì)算再加總之后,得出這83.94億股份最新市值約為835.5449億元。如果考慮到從3月26日到6月19日之間部分公司的分紅、送股等情況。實(shí)際轉(zhuǎn)持市值可能還略大于835億元。

????“這次舊事重提反映了國(guó)務(wù)院有關(guān)部門的深謀遠(yuǎn)慮,通過股票二級(jí)市場(chǎng)補(bǔ)充社?；鸬乃悸?。” 中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立對(duì)本報(bào)記者表示,“在全流通市場(chǎng)環(huán)境下,增加限售期顯然可減輕對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊,同時(shí)促成一個(gè)超級(jí)大的、長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者,起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用?！?/p>

????值得注意的是,對(duì)于股權(quán)分置改革新老劃斷至轉(zhuǎn)持政策頒布前首次公開發(fā)行股票并上市股份有限公司將進(jìn)行追溯,但這部分轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有的股份,在承繼原國(guó)有股東禁售期的基礎(chǔ)上延長(zhǎng)三年禁售期,以利于增強(qiáng)投資者信心。

????對(duì)于全國(guó)社?；饋碚f,這筆國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)也意味深長(zhǎng)。

????全國(guó)社?；鸬馁Y金籌集主要來源于三個(gè)方面。首先是來自財(cái)政撥款。這個(gè)數(shù)據(jù),截至2008年,已經(jīng)達(dá)到了2976.67億元。

????另兩項(xiàng)重要的收入來源分別是國(guó)有股境外減持收入和這次的國(guó)有股境內(nèi)轉(zhuǎn)持收入。

????2005年7月,為解決國(guó)有股境外減持資金欠繳問題,并使社?；鸶嗟胤窒碇袊?guó)企業(yè)成長(zhǎng)的成果,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),將國(guó)有股境外減持政策改為由社保基金轉(zhuǎn)持的政策。

????來自全國(guó)社保基金的數(shù)據(jù)是,從2001年6月6日《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》開始執(zhí)行至2008年5月31日,全國(guó)社?；鹄塾?jì)獲得的國(guó)有股減持和轉(zhuǎn)持收入共894.65億元。

????近千億國(guó)有股境內(nèi)減持收入

????四部委提供的數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)初步核定,截至2009年3月26日,股權(quán)分置改革新老劃斷后首次公開發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股公司共涉及國(guó)有股東826家,發(fā)行市值約639.33億元。如上文所述,這部分市值目前已經(jīng)超過835億元。

????由于涉及國(guó)有公司數(shù)量龐大,減持辦法,或?qū)?duì)微觀治理層面產(chǎn)生巨大的利益調(diào)整。

????在技術(shù)層面上來說,一部分公司可能因此會(huì)“控股權(quán)”不穩(wěn)定,由此導(dǎo)致“法人治理結(jié)構(gòu)”發(fā)生改變。

????此外由于這次國(guó)有股減持,131家上市公司還涉及地方利益,主要是國(guó)家和省級(jí)層面的（含計(jì)劃單列市）,這也是一次重要的中央和地方的利益調(diào)整。

????對(duì)于這部分,四部門發(fā)出的公告中也表示,上市公司國(guó)有股東如有疑義,應(yīng)在本公告發(fā)布之日起30個(gè)工作日內(nèi)向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反饋意見,并提交國(guó)有股權(quán)管理批復(fù)等文件,由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)重新核定。

????《辦法》規(guī)定了轉(zhuǎn)持的總體原則,即按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%,將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有。

????同時(shí)明確了具體的轉(zhuǎn)持范圍、比例和方式。比如轉(zhuǎn)持比例的基數(shù)是“實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量”的10%,而不是國(guó)有股持股數(shù)的10%,也就是說,有可能出現(xiàn)國(guó)有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量,按規(guī)定此種情況以實(shí)際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。

????經(jīng)原國(guó)有股東所持股份已發(fā)生轉(zhuǎn)讓的,則須以上繳資金等方式替代轉(zhuǎn)持國(guó)有股。

????還有一種情況是,符合直接轉(zhuǎn)持股份條件、但根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定需要保持國(guó)有控股地位的,須經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),允許國(guó)有股東在確保資金及時(shí)、足額上繳中央金庫(kù)情況下,采取包括但不限于以分紅或自有資金等方式履行轉(zhuǎn)持義務(wù)。

????此后,如上市公司派發(fā)股票股利、資本公積轉(zhuǎn)增股本等導(dǎo)致凈資產(chǎn)不變、股份數(shù)量增加,國(guó)有股東應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量相應(yīng)增加。

????根據(jù)《辦法》,應(yīng)轉(zhuǎn)持股份自公告之日起予以凍結(jié),四部委將聯(lián)合公告上市公司名稱、國(guó)有股東名稱及應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量等內(nèi)容。

????再延長(zhǎng)三年禁售期

????對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限

????實(shí)際上,劃轉(zhuǎn)國(guó)有股補(bǔ)充社?；鸬乃悸酚蓙硪丫?而此舉對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響也一直存在。

????早在2001年6月12日,國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》,辦法的核心是第五條,即新發(fā)、增發(fā)股票時(shí),應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股。

????當(dāng)時(shí)上證指數(shù)自2001年6月14日觸及2245.44點(diǎn)后,至2005年6月6日跌至998.23,經(jīng)歷五年熊市,被指與“國(guó)有股減持”有較大關(guān)系。

????同年10月22日,證監(jiān)會(huì)緊急叫停《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金暫行辦法》第五條規(guī)定。

????次日,受國(guó)有股減持方案暫停的消息刺激,個(gè)股全線上漲,創(chuàng)當(dāng)年實(shí)施漲跌幅限制以來最大的一次單日漲幅。

????之后的2002年6月24日,國(guó)務(wù)院決定,除企業(yè)海外發(fā)行上市外,對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場(chǎng)減持國(guó)有股的規(guī)定,并不再出臺(tái)具體實(shí)施辦法。之后,相關(guān)思路即從“減持”轉(zhuǎn)為“轉(zhuǎn)持”。

????時(shí)任全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)認(rèn)為,從“減持”改“轉(zhuǎn)持”,既可以從根本上解決收入欠繳,又能夠提高社保基金收益水平,還有利于改善國(guó)有上市企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。

????本報(bào)記者采訪的多位市場(chǎng)人士認(rèn)為,此次國(guó)有股轉(zhuǎn)持將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限。

????“市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)有了很大不同,2001年對(duì)市場(chǎng)造成了很大沖擊,因?yàn)閲?guó)有股當(dāng)時(shí)不流通,其存量會(huì)沖擊市場(chǎng),而現(xiàn)在是全流通環(huán)境,國(guó)有股對(duì)二級(jí)市場(chǎng)基本不會(huì)有什么影響,因?yàn)閯澽D(zhuǎn)到社?；鸬倪@部分股份還是要遵守限售期的?！币辛⒈硎尽?/p>

????在他看來,這部分股份只是劃轉(zhuǎn)到社保賬戶,其流通時(shí)間與其他國(guó)有股是一致的,即要鎖定三年,而這10%股份即使不給社保,鎖定期也是完全一樣。

????值得注意的是,《辦法》規(guī)定對(duì)股權(quán)分置改革新老劃斷至本辦法頒布前首次公開發(fā)行股票并上市的股份有限公司轉(zhuǎn)持的股份,社保基金會(huì)在承繼原國(guó)有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎(chǔ)上,再將禁售期延長(zhǎng)三年。

????實(shí)際上,自2006年6月中工國(guó)際作為新老劃斷后和首單IPO至今,已經(jīng)過去整整三年,也就是說,已經(jīng)有部分限售國(guó)有股解除限售,延長(zhǎng)三年禁售期無疑有利于減輕對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊,同時(shí)增強(qiáng)投資者信心,有利于我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

????申銀萬國(guó)首席分析師桂浩明認(rèn)為,現(xiàn)在社?；鸨M管存在資金缺口,但這是針對(duì)其將來某個(gè)時(shí)點(diǎn)要支付的總量來說的,現(xiàn)在尚不存在當(dāng)期無法支付的問題,也就是說目前沒有流動(dòng)性問題。所以,這時(shí)拿到劃撥的股票一般來說未必會(huì)選擇拋售。

????相反,尹中立認(rèn)為,社保基金規(guī)模的壯大將在一定程度上造就一支大規(guī)模的、長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者,起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。