????以4萬(wàn)億計(jì)劃為核心的第一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策已實(shí)施了5個(gè)月,在宏觀經(jīng)濟(jì)不甚明朗的今天,七位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家均向理財(cái)一周報(bào)表示有必要推出新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激方案。
????新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案最快有可能在下周三推出,預(yù)計(jì)將偏向民生和消費(fèi)。醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、新能源、房地產(chǎn)、銀行、家用電器、汽車、紡織、電子信息九大板塊可能因此受益。
????第一輪4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案推出五個(gè)月后,第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激方案呼聲節(jié)節(jié)高升。
????在經(jīng)歷了一系列的“傳言和誤解”后,有消息稱管理層將在下周三(4月15日)舉行的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上討論是否推出新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
????本周理財(cái)一周報(bào)連線采訪了七位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,他們都表示有必要推出新的經(jīng)濟(jì)刺激方案,不過二度出臺(tái)一攬子計(jì)劃的可能性較小,新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案將偏向民生和消費(fèi)。
????二次刺激就在下周?
????在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期,以政府主導(dǎo)的刺激政策由于其輻射行業(yè)廣、涉及階層多、產(chǎn)生效用快、投入資金大而備受全民關(guān)注。
????去年11月,國(guó)務(wù)院為應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的金融危機(jī)推出了4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案,該規(guī)劃是未來(lái)兩年中國(guó)投資的全景圖,涉及基建、教育、環(huán)保、住房、社會(huì)保障等幾乎涵蓋百姓生活的全部。
????這一攬子刺激方案直接刺激了A股市場(chǎng)。去年11月以來(lái),滬深兩市一路上漲,目前上證綜指已大漲近800點(diǎn),兩市有超過50只股票創(chuàng)出了歷史新高。
????經(jīng)濟(jì)刺激方案就好像一支興奮劑,讓陷入僵局的實(shí)體經(jīng)濟(jì)重燃熱情,也使得萎靡不振的虛擬經(jīng)濟(jì)提前活躍。不過,目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在底部,而政府在是否推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案上的態(tài)度也“曖昧”不定。
????今年2月的最后一天,溫家寶總理在與網(wǎng)民的聊天中表示,雖然一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)好轉(zhuǎn),但面對(duì)百年罕見的金融危機(jī),將隨時(shí)準(zhǔn)備出手更堅(jiān)決有力的措施,減少危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的危害。
????三天后,3月2日,渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩在一份報(bào)告中提及,“有官員暗示不排除出臺(tái)兩年投資8萬(wàn)億到10萬(wàn)億新刺激計(jì)劃的可能。”
????這個(gè)報(bào)告與彭博社的一條新聞將第二輪新經(jīng)濟(jì)方案大猜想推向高潮。就在十一屆全國(guó)人大二次會(huì)議召開前夕,彭博社援引中國(guó)前統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水的話,表示溫家寶總理將在全國(guó)人大開幕會(huì)上宣布新的經(jīng)濟(jì)刺激方案。
????此言一出,滬深兩市火速躥紅。當(dāng)日,上證綜指暴漲6%,深成指漲幅接近7%,兩市百余只個(gè)股漲停。
????但直到“兩會(huì)”結(jié)束,國(guó)人也沒有盼來(lái)中國(guó)政府的第二個(gè)新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。3月13日,溫家寶總理在接受記者采訪時(shí),聲明“那是一個(gè)傳言和誤解”。但政府的辟謠并沒有終止這支狂想曲。
????復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)告訴理財(cái)一周報(bào)記者,“我和一些學(xué)界朋友聊天時(shí),好幾次聽他們提起國(guó)家要推新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案。”
????3月22日,又有媒體報(bào)道,財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康稱國(guó)家已就新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃做出方案。但第二天,賈康通過媒體否認(rèn)這一說法,他將此前的觀點(diǎn)糾正為:“只是建議政府有關(guān)部門就新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃做出預(yù)案。”
????本周三,賈康在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)表示,“新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的預(yù)案已經(jīng)有了。”
????有媒體報(bào)道,本月10日至12日,國(guó)家發(fā)改委、工信部將分別召集鋼鐵、汽車、煤炭、石化、紡織、建材、機(jī)械、物流等多個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)的人士,和統(tǒng)計(jì)局一起研究一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì);4月15日國(guó)務(wù)院的常務(wù)會(huì)議,將討論一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì),研究是否有必要推出新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
????中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略專家武建東告訴理財(cái)一周報(bào)記者,在4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案出臺(tái)之前,國(guó)家曾有過一次較大規(guī)模的全國(guó)調(diào)研,而這一次國(guó)家二度派出24個(gè)調(diào)研組分赴全國(guó),除了對(duì)4萬(wàn)億進(jìn)行全程追蹤外,也可能是為新一輪經(jīng)濟(jì)方案出臺(tái)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研。
????第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激方案,或已到了夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的最后階段。
????全世界都在看中國(guó)
????有人說,我們正在經(jīng)歷的這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)強(qiáng)過上世紀(jì)20年代末的經(jīng)濟(jì)大蕭條,但是在那次大蕭條中,中國(guó)經(jīng)濟(jì)因其自身的封閉性反而贏得了發(fā)展。然而,這一次,全球化把中國(guó)也卷了進(jìn)來(lái)。
????所以宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海說,“在這種情況下,推不推新一輪經(jīng)濟(jì)政策在某種程度上已經(jīng)由不得中國(guó)了。”
????“這可能又是一次中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行全球經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的結(jié)果。”房四海表示,上一次中國(guó)政府與世界經(jīng)濟(jì)體的政策聯(lián)動(dòng)是去年10月央行的降息。
????房四海認(rèn)為,各大國(guó)在上周五召開的G20峰會(huì)上既然已達(dá)成了刺激經(jīng)濟(jì)共識(shí),那么中國(guó)在峰會(huì)結(jié)束后可能要有所表示。而這個(gè)表示,也許就是新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案。
????事實(shí)上,G20峰會(huì)結(jié)束不到一周,日本和澳大利亞就已接連推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案。中國(guó)與日本在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式上有相似之處:都強(qiáng)烈的依賴出口,因此在此次金融危機(jī)中兩國(guó)的出口都受到重創(chuàng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年前兩個(gè)月,日本出口降幅在50%左右,而中國(guó)降幅超過20%。
????不過,自金融風(fēng)暴以來(lái),日本已陸續(xù)出臺(tái)了三次大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激方案,而本周五日本政府又敲定了約合1540億美元的史上最大規(guī)模年度補(bǔ)充預(yù)案。此外,澳大利亞中央銀行4月7日宣布,將該行基準(zhǔn)利率隔夜現(xiàn)金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3%,這是49年來(lái)的最低水平。
????改革開放三十年后的中國(guó)不再是世界經(jīng)濟(jì)中可有可無(wú)的角色,如今的中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的頂梁柱。G20峰會(huì)的閉幕合影上,胡錦濤主席站在東道主英國(guó)首相布朗的右側(cè)。
????房四海說,“現(xiàn)在,全世界都在看中國(guó)?!?/p>
????回暖不是復(fù)蘇
????由于今年一季度是4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺(tái)后的首個(gè)季度,因此該季度宏觀數(shù)據(jù)如何將決定管理層未來(lái)三個(gè)季度的政策思路,也將為新一輪經(jīng)濟(jì)政策能否出臺(tái)提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)。
????在去年貨幣政策和財(cái)政政策刺激下,今年來(lái)汽車銷量連續(xù)三個(gè)月全球第一、房地產(chǎn)市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)暖、制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回升,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)或已回暖。而昨日《人民日?qǐng)?bào)》也發(fā)文稱中國(guó)出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。
????但不少專家認(rèn)為,回暖并不意味著復(fù)蘇。一季度數(shù)據(jù)喜憂參半。新華海外財(cái)經(jīng)報(bào)道稱,知情政府官員透露3月CPI和PPI同比增速雙雙下降。
????若該數(shù)據(jù)屬實(shí),那么兩數(shù)據(jù)不僅連續(xù)第二個(gè)月雙雙為負(fù),而且環(huán)比增速首次同為負(fù),這預(yù)示著中國(guó)仍沒有走出通縮。該官員還表示,未來(lái)幾個(gè)月CPI和PPI將持續(xù)下降,而PPI可能在8月前進(jìn)一步惡化。
????事實(shí)上,國(guó)外投行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀一直持保守態(tài)度。本周,高盛繼續(xù)維持一季度GDP同比增長(zhǎng)5.9%。摩根士丹利甚至預(yù)計(jì)一季度GDP的增長(zhǎng)率僅為5%。而6.5%是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)一季度GDP比較一致的預(yù)測(cè)。
????國(guó)外投行對(duì)中國(guó)一季度預(yù)測(cè)的保守不無(wú)道理,出口、用電量、上市公司業(yè)績(jī)都可為其預(yù)測(cè)佐證。
????作為反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的先行指標(biāo),發(fā)電量和用電量被認(rèn)為是未來(lái)能否轉(zhuǎn)暖的風(fēng)向標(biāo)。國(guó)家電網(wǎng)公司調(diào)度中心統(tǒng)調(diào)數(shù)據(jù)顯示,3月下旬,全國(guó)發(fā)電量同比下滑2%左右;3月全月發(fā)電量則同比下滑了0.7%。
????而據(jù)媒體報(bào)道,3月份用電形勢(shì)仍不樂觀,各個(gè)電網(wǎng)調(diào)度中心的數(shù)據(jù)仍為負(fù)增長(zhǎng)。其中,國(guó)家電網(wǎng)3月份調(diào)度數(shù)同比下降0.7%,3月下旬下降2%,使得一季度用電同比下降2.2%左右。
????此外,進(jìn)出口數(shù)據(jù)延續(xù)偏冷的趨勢(shì)。根據(jù)本周五最新發(fā)布的海關(guān)數(shù)據(jù),3月進(jìn)出口總值同比下降20.9%。其中,出口下降17.1%,進(jìn)口下降25.1%。清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明表示,這一跌幅在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi),由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍無(wú)明顯復(fù)蘇跡象,進(jìn)出口跌幅還未見底。
????本周開始陸續(xù)推出的上市公司一季報(bào)也不太理想。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),在已經(jīng)公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的80家上市公司中,業(yè)績(jī)下滑的上市公司合計(jì)52家,占比為65%。其中略減9家,首虧21家,續(xù)虧6家,預(yù)減16家。
????而一些表明經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)好跡象的數(shù)據(jù),也夾雜著擔(dān)憂。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,3月份具有經(jīng)濟(jì)先行意義的PMI為52.4,連續(xù)4個(gè)月回升,并沖破50這一被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮分界的整數(shù)關(guān)口。
????不過里昂證券報(bào)告卻指出3月份中國(guó)PMI從45.1下跌到了44.8,結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的上升態(tài)勢(shì),下降的主要原因是國(guó)內(nèi)制造業(yè)的訂單減少。
????此外,市場(chǎng)傳聞3月份信貸增量達(dá)到1.87萬(wàn)億,為第一季度最高值。有觀點(diǎn)認(rèn)為,這說明市場(chǎng)流動(dòng)性尚好,企業(yè)生產(chǎn)能力增強(qiáng)。但據(jù)媒體調(diào)查,3月天量信貸背后,是中小銀行信貸總額中超過60%的票據(jù)融資,而3月份的中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款額度也將繼續(xù)維持高位。這些可能將給銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。
????4萬(wàn)億收效未顯現(xiàn)
????去年11月4萬(wàn)億政策出臺(tái)時(shí),市場(chǎng)一片沸騰,有人甚至樂觀估計(jì),這一經(jīng)濟(jì)刺激方案的實(shí)施效果,每年對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)可達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)以上。若果真如此,幾乎可以抵消出口萎縮的負(fù)效應(yīng)。
????但安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)表示,“自4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)后,各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然不是很樂觀。除了機(jī)械行業(yè)、電器、交通運(yùn)輸(主要是小排量汽車、重卡)在近期有轉(zhuǎn)暖跡象外,其余各行業(yè)均不樂觀。”
????3月6日,國(guó)家發(fā)改委主任張平介紹了4萬(wàn)億投資調(diào)整后的資金配置,基建投資由之前的2萬(wàn)億下調(diào)至1.5萬(wàn)億,但仍然占絕對(duì)主導(dǎo)地位。
????不過,基建所必需的鋼鐵并未因基建投資占4萬(wàn)億刺激計(jì)劃比重最大而改變?nèi)ツ旰笃诋a(chǎn)能過剩的狀況。國(guó)內(nèi)鋼鐵最大生產(chǎn)商寶鋼繼續(xù)下調(diào)5月份出廠價(jià)格,其中線材價(jià)格下調(diào)500元/噸。
????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,盡管國(guó)家4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激方案中大部分是投向基礎(chǔ)設(shè)施,但是基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)鋼材的需求本質(zhì)上是剛性的,難以獨(dú)力拉動(dòng)鋼材的消費(fèi)。并且在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的大環(huán)境下,國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激方案效果的顯現(xiàn)仍需時(shí)日。
????摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄是最早預(yù)測(cè)國(guó)家會(huì)出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)方案的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,但是他認(rèn)為,4萬(wàn)億投資以基建為主導(dǎo),缺乏一些短期能見效且針對(duì)消費(fèi)的措施。
????數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明,旨在刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的4萬(wàn)億投資方案實(shí)施以來(lái)并未有效拉動(dòng)內(nèi)需。今年前兩個(gè)月,代表居民消費(fèi)意愿的社會(huì)消費(fèi)品零售總額環(huán)比減少,而且前兩個(gè)月的同比增長(zhǎng)率也出現(xiàn)下滑。而另一關(guān)乎居民消費(fèi)意愿數(shù)據(jù):消費(fèi)者信心指數(shù)也持續(xù)環(huán)比下降。
????統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為9323億元,較1月份10756億元環(huán)比下降15.4%,當(dāng)然1月份絕對(duì)總額明顯大于2月份,主要原因是1月份包含春節(jié)節(jié)日因素,但1月份的絕對(duì)總額與去年12月相比,僅微量上漲。
????此外,自4萬(wàn)億刺激方案后,縣級(jí)以下(含縣級(jí))的社會(huì)消費(fèi)品零售總額從去年12月起連續(xù)三個(gè)月下降,數(shù)據(jù)分別為3520億元、3471億元和3066億元??梢姡哂芯薮笙M(fèi)潛力的農(nóng)村市場(chǎng)并沒有被有效地調(diào)動(dòng)起來(lái)。
????新經(jīng)濟(jì)刺激轉(zhuǎn)向消費(fèi)
????溫家寶總理在今年“兩會(huì)”上表示,中國(guó)“彈藥”充足,隨時(shí)都可以提出新的刺激經(jīng)濟(jì)方案。這席話給市場(chǎng)留下關(guān)于第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的無(wú)限遐想。
????央行的降息動(dòng)作止于去年12月,不過包括央行行長(zhǎng)周小川在內(nèi)的央行高層都曾在多個(gè)場(chǎng)合表示,必要時(shí)還將下調(diào)利率。因此,關(guān)于下調(diào)利率的預(yù)期最為強(qiáng)烈。
????本周四,滬市兩市股指在尾盤拉升,被傳是因國(guó)家將在下周宏觀經(jīng)濟(jì)公布前進(jìn)行27個(gè)基點(diǎn)的降息。
????上周,建銀國(guó)際報(bào)告指出,由于高于預(yù)期的信貸增長(zhǎng)和水、電、氣等公共服務(wù)部門的價(jià)格可能提高,將今年的CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))的預(yù)估值由-1.5%上調(diào)至-0.5%;中國(guó)的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末。
????因此,建銀國(guó)際表示央行存在下調(diào)利率的空間,預(yù)計(jì)今年上半年很可能降息81個(gè)基點(diǎn),下調(diào)存款準(zhǔn)備金率至少100個(gè)基點(diǎn)。
????本周,中金公司的最新策略報(bào)告也表示,國(guó)家可能在二季度后期推出新一輪政策,其中包括存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)。
????不過,房四海認(rèn)為,要在下調(diào)利率上做文章的空間比較小,“減稅,還利于民才是根本?!狈克暮1硎荆M管以增值稅和營(yíng)業(yè)稅轉(zhuǎn)型為主要方式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)開始,但是調(diào)整的力度和細(xì)化程度仍不夠。賈康此前在接收媒體采訪時(shí)也曾表示,應(yīng)該積極推進(jìn)能源稅向上調(diào)整。
????房四海說,減稅的最終目的是刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。國(guó)金證券在本周的策略報(bào)告中提及,“第一輪經(jīng)濟(jì)刺激主要側(cè)重于投資,國(guó)家希望通過投資的拉動(dòng)能使經(jīng)濟(jì)走出衰退,但隨著投資效用遞減,未來(lái)可能推出的第二套刺激方案,將會(huì)把著眼點(diǎn)向消費(fèi)需求傾斜。”
????國(guó)金證券認(rèn)為,國(guó)家改善民生的政策很多:提高個(gè)稅起征點(diǎn),加大對(duì)社保、醫(yī)療的投入,繼續(xù)加大對(duì)低收入群體的補(bǔ)貼,鼓勵(lì)地方政府發(fā)放消費(fèi)券、提高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、穩(wěn)定低端消費(fèi)、加大對(duì)就業(yè)影響大的服務(wù)行業(yè)(如軟件服務(wù)業(yè))的扶持力度。
????龔方雄近日也表示,如果還會(huì)有一些政策的話,則重點(diǎn)應(yīng)該在消費(fèi)方面,因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)要持續(xù)復(fù)蘇,根本問題在最終需求,出口是沒辦法指望的。
????事實(shí)上,國(guó)家近來(lái)新推的一些政策已顯露向民生傾斜跡象,如8500億醫(yī)改投入、年內(nèi)新增千億斤糧食生產(chǎn)能力、鼓勵(lì)地方政府加大消費(fèi)券投放力度等。
????但是,高善文告訴記者,“重點(diǎn)扶持出口行業(yè)是第二輪新經(jīng)濟(jì)刺激方案的主要立足點(diǎn)?!备呱莆慕忉?,目前出口的惡化可能出乎政府預(yù)期,所以“國(guó)家一定會(huì)在此上下大力氣?!?/p>
????盡管對(duì)于新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將針對(duì)哪些方面觀點(diǎn)不一,但是很顯然的是,國(guó)家在政策制定上還有很多牌可以出。正如財(cái)政部副部長(zhǎng)王軍所言,目前財(cái)政赤字占GDP的規(guī)模只有2.9%,未來(lái)應(yīng)付各種不測(cè)還有回旋余地。