2006年我國投資增速將溫和回落，消費將穩(wěn)步增長，貿(mào)易順差對經(jīng)濟增長的貢獻率將有所下降。總的來看，經(jīng)濟將保持較快增長的勢頭，但增速將比2005年有所回落，預(yù)計GDP增幅在8.5%-9％之間。

　　2006年是我國實施“十一五”規(guī)劃的開局之年，我國將保持宏觀經(jīng)濟金融政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整 和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，努力擴大國內(nèi)消費需求，并進一步深化各項改革。而從目前來看，2006年經(jīng)濟金融形勢存在以下幾點不確定性：

　　一、我國經(jīng)濟能否繼續(xù)保持較快增速？

　　一種觀點認(rèn)為，2006年是“十一五”的開局之年，經(jīng)濟增長方式逐步轉(zhuǎn)變，投資增幅顯著降低，貿(mào)易順差占GDP的比重有所下降，消費增長比較平穩(wěn)，今年GDP的增幅可能在8.5%左右；另一種觀點認(rèn)為，由于固定資產(chǎn)投資反彈壓力較大，今年GDP實際增幅不會顯著降低，將在9％左右。

　　我們認(rèn)為，2006年我國投資增速將溫和回落，消費將穩(wěn)步增長，貿(mào)易順差對經(jīng)濟增長的貢獻率將有所下降（2006年我國進出口增速將有所下降，預(yù)計分別在18％和16％左右。貿(mào)易順差繼續(xù)增加但增速有所下降，預(yù)計在1300億美元左右）。總的來看，經(jīng)濟將保持較快增長的勢頭，但增速將比2005年有所回落，預(yù)計GDP增幅在8.5%-9％之間。

　　二、固定資產(chǎn)投資增速會否大幅降低？

　　一種觀點認(rèn)為，在產(chǎn)能過剩、企業(yè)效益下滑、房地產(chǎn)市場不景氣的背景下，固定資產(chǎn)投資增幅將顯著低于去年；另一種觀點認(rèn)為，地方政府的投資沖動依然較大，從過往的經(jīng)驗看，五年計劃開局之年的投資增長幅度一般會超過前一年。瓶頸產(chǎn)業(yè)的投資需求依然很大。2005年新開工和在建的項目較多，投資增長會有較強的慣性。因此投資增幅基本維持和略低于去年的水平。

　　我們認(rèn)為，2006年固定資產(chǎn)投資將保持20%左右的名義增速，如果考慮投資價格回落的因素，則實際增幅要略高一些。推動固定資產(chǎn)投資增長的主要因素是：第一，2005年新開工項目和在建項目增長較快，預(yù)示著2006年的投資增幅不會有大的回落；第二，我國正處于重工業(yè)化和快速城市化階段，基礎(chǔ)和公共設(shè)施的內(nèi)在需求較大，投資持續(xù)較快增長具有必然性。抑制固定資產(chǎn)投資的主要因素是產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、企業(yè)利潤率下降、外商直接投資增長放緩等等。

　　三、2006年消費持續(xù)增長的后勁如何？

　　一種觀點認(rèn)為，隨著消費環(huán)境的改善、消費結(jié)構(gòu)的升級和消費習(xí)慣的改變，以及農(nóng)民收入的提高，我國居民消費的增長前景看好；另一種觀點認(rèn)為，今年企業(yè)效益有所下滑，在糧價不可能大幅上漲、生產(chǎn)資料價格存在上漲壓力的情況下農(nóng)民收入增長并不樂觀，因此我國居民消費增長也面臨壓力。

　　我們認(rèn)為，2006年消費增長將比較平穩(wěn)，社會消費品零售額增幅在13%左右。支持消費平穩(wěn)增長的因素是所得稅負擔(dān)的減輕、政府的教育和醫(yī)療支出的增加、“三農(nóng)”投入力度的加大。制約消費快速增長的因素主要是企業(yè)效益的下降影響工薪收入的提高、糧食價格提高空間不大，以及縮小收入差距、改善消費環(huán)境需要長期努力，等等。我們認(rèn)為，消費價格將溫和上漲，漲幅在2%左右，不會出現(xiàn)通縮。這主要是因為上游的工業(yè)品出廠價格漲幅回落、食品價格基本穩(wěn)定等等。

　　四、“寬貨幣、緊信貸“格局將會否延續(xù)？法定利率有無下降空間？

　　一種觀點認(rèn)為在經(jīng)濟回落、資本約束強化的大環(huán)境下，商業(yè)銀行會繼續(xù)惜貸，通過“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”來創(chuàng)造新的收入來源；另一種觀點則認(rèn)為，今年主要商業(yè)銀行的資本補充措施基本到位，資金使用的壓力較大。拆借、回購和債券投資的收益維持在較低水平，中間業(yè)務(wù)收入增長的空間并不大，因此商業(yè)銀行會適當(dāng)加大信貸投放的力度。

　　法定存款利率的走勢如何？一種觀點認(rèn)為，在經(jīng)濟增速放緩、資金比較充裕、商業(yè)銀行不會自主降低存款利率的情況下，應(yīng)降低法定存貸款利率；另一種觀點是，在固定資產(chǎn)投資反彈壓力依然較大的情況下，貸款利率不應(yīng)降低。

　　商業(yè)銀行會不會主動下浮存款利率？一種觀點是面對巨大的資金運用壓力，商業(yè)銀行會以“集體行動”的方式降低存款利率；另一種觀點是，“存款立行”現(xiàn)階段依然適用，由于競爭激烈，降低利率會引起商業(yè)銀行的存款流失，因此商業(yè)銀行不會主動進行存款利率下浮。

　　我們認(rèn)為，第一，“寬貨幣、緊信貸”的格局將在一定程度上延續(xù)。M2將增長16%左右，人民幣貸款增幅13％左右，略微低于2005年的水平（人行2006年工作會議確定的調(diào)控目標(biāo)為M2增長16%，M1增長14%，金融機構(gòu)人民幣貸款增長2.5萬億即12.8％左右）。短期貸款和票據(jù)業(yè)務(wù)將保持快速發(fā)展發(fā)展。影響M2增長的主要因素包括：股票市場發(fā)展分流部分存款、投資增幅趨緩使派生存款增長趨緩，等等。影響貸款增長的主要因素是：短期融資券、企業(yè)債券、ABCP(資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù))等直接融資方式的發(fā)展分流貸款需求，主要銀行資本充足率的提高使其面臨資產(chǎn)運用的更大壓力和沖動。第二，在經(jīng)濟溫和回落、不會出現(xiàn)通縮的情況下，2006年貨幣政策將以穩(wěn)定為主，注重微調(diào)，降低法定利率的可能性較小。第三，在資金運用壓力較大的情況下，隨著利率市場化改革的推進，2006年商業(yè)銀行利率下浮的可能不能排除。第四，由于物價漲幅較為溫和、超額存款準(zhǔn)備金利率可能下降、資金面較為寬松，銀行間市場的利率總體上將維持較低水平，漲幅比較有限。

　　五、人民幣升值的幅度到底會有多大？

　　一種觀點認(rèn)為，人民幣存在長期升值的壓力。而今年中美貿(mào)易順差將維持在較高水平，國際上要求人民幣升值的壓力依然很大。隨著美聯(lián)儲的升息，美中利差比較顯著，外部資金流入有所減緩，是人民幣升值的較好時機。人民幣年內(nèi)將升值5％以上；而另一種觀點則認(rèn)為，大幅升值是我國出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)所不能承受的，同時大幅升值會引起外部短期資金的大量流入，因此年內(nèi)人民幣升值幅度應(yīng)在3％以內(nèi)。

　　我們認(rèn)為，2006年人民幣可能升值3％－5％。一是由于我國貿(mào)易項目和資本項目連續(xù)多年“雙順差”，這既影響了我國貨幣政策的自主性，也受到國際上的種種指責(zé)和壓力，人民幣存在升值的必要。二是美聯(lián)儲連續(xù)13次升息后，中美利差進一步拉大，縮小了更多短期資金流入的機率，人民幣小幅升值的時機較好。三是大幅升值將對出口導(dǎo)向的行業(yè)形成太大壓力、激化就業(yè)矛盾；而5％以內(nèi)的升幅是可以承受的，同時有助于漸進地、主動地調(diào)整出口產(chǎn)業(yè)規(guī)模過大的格局。

　　除上述方面外，2006年原油價格的變化也將對我國的經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、物價走勢、貿(mào)易差額，乃至資源品價格改革的進展產(chǎn)生較大的影響，需要格外予以關(guān)注。