2005年7月21日，中國人民銀行匯率機制改革的一紙公告如一石激起千層浪，讓世界金融市場為之震動。

　　　歷史性的跨越

　　當晚7點，央行宣布人民幣匯率制度不再釘住美元，而是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

　　從此人民幣告別長達10年的“ 固定?匯率體制，進入了有管理的浮動匯率制度，并確定了人民幣匯率的市場化取向。

　　實際上，在中國加入世界貿(mào)易組織后，中國貿(mào)易順差不斷加大，匯率就成為西方國家對中國施壓的工具。就在央行宣布人民幣升值的當月，中國的新增外匯儲備已經(jīng)達到290億元，截至11月份中國貿(mào)易順差累計出口更是增速到908.2億美元，貿(mào)易順差在以前所未有的規(guī)模在擴大。

　　國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源日前在中紡圓桌論壇上表示，2005年貿(mào)易順差將進一步增加，全年將在千億美元左右，比去年翻了三倍多。而巨額貿(mào)易順差，一方面會招致更劇烈的貿(mào)易摩擦加劇，另一方面則進一步加大了人民幣的升值壓力。

　　由于中國經(jīng)濟的不斷快速增長，對世界經(jīng)濟和金融體系影響巨大，中國這個龐大的經(jīng)濟體在全球也愈來愈起到舉

　　足輕重的作用。在當前美元長期走低，貿(mào)易順差不斷加大的格局下，人民幣如果僅僅停留在當前有管理的浮動價位，其承受的壓力只會愈發(fā)加大。

　　多項措施深化改革

　　為了使人民幣匯率更加市場化更富彈性，央行此后根據(jù)市場的發(fā)展不斷推出改革配套措施，匯率的市場形成機制在多個方面取得積極進展。

　　8月上旬，人民銀行先是提高了境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯留成比例，放寬了居民個人經(jīng)常項目購匯政策；隨后又允許符合條件的非銀行金融機構(gòu)和非金融企業(yè)參與銀行間外匯市場交易，并在外匯市場引入詢價交易方式，進一步豐富銀行間外匯市場交易品種，擴大遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦掉期業(yè)務(wù)，為銀行給客戶提供套期保值，管理匯率風(fēng)險提供工具等等，以進一步發(fā)展外匯交易市場。

　　9月22日，國家外匯管理局宣布取消對外匯指定銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸外匯限額，實行結(jié)售匯綜合頭寸管理，給銀行提供了更多的持匯空間，使其可以靈活自主地管理外匯資金，為今后外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展以及外匯市場的功能深化拓展了管理空間。

　　9月23日，人民銀行又公布了改進匯價管理的一系列重要措施，除了將非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度擴大到3%，還包括對銀行美元掛牌匯價

　　實行價差幅度管理，美元現(xiàn)匯買賣價差限制在交易中間價的1%，現(xiàn)鈔買賣價差擴大到中間價的4%，銀行可在規(guī)定價差幅度內(nèi)自行調(diào)整掛牌價格等。新措施還取消了銀行掛牌的非美元貨幣的價差幅度限制。

　　11月24日，國家外匯管理局發(fā)布公告，在銀行間市場引進美元做市商制度，并決定于2006年初推出即期詢價交易方式，進一步將外匯市場的自主定價權(quán)下放給商業(yè)銀行。

　　至11月25日，央行又與10家國內(nèi)銀行首次進行了60億美元的貨幣掉期操作。當天央行以1∶8.0805的價格向10家銀行買入人民幣，賣出美元，同時約定一年后央行再以1∶7.85的價格用人民幣買回美元。通過調(diào)期業(yè)務(wù)，一方面，緩解國際金融市場對人民幣升值的預(yù)期，保持人民幣匯率的穩(wěn)定；另一方面，央行將美元調(diào)換給商業(yè)銀行，央行持有的外匯相應(yīng)轉(zhuǎn)到商業(yè)銀行手中，外匯儲備的增長必然減緩。

　　央行的上述舉措，都屬于增強銀行自主定價能力和外匯管理風(fēng)險意識的舉措，有利于提高市場在匯率形成中發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)性作用，有利于央行更有效地以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，以進一步推進匯率機制朝著更富彈性的市場化方向發(fā)展。

　　但中國漸進性式改革的匯率方針并未得到美國的認同。美國、日本、歐盟和國際貨幣基金組織一遍又一遍的敦促人民幣再度升值，在中美紡織品談判、七國集團G7會議、20國集團G20會議、美財長斯諾訪華以及美總統(tǒng)布什訪華等各種重要場合，人民幣匯率都不可避免的成為重大而敏感的議題。

　　匯率走勢猜想

　　對于人民幣匯率的未來走勢，從來都不缺乏各式各樣的猜測。

　　實際上，自7月21匯率改革以來，人民幣匯率一直呈現(xiàn)單邊小幅升值的走勢。根據(jù)12月22日的最新數(shù)據(jù)，外匯現(xiàn)貨市場人民幣匯率收盤價為1美元兌人民幣8.0775元。就是說，從7月21日匯率放開那一刻至今，人民幣累計升幅達到0.401%。

　　尤其值得注意的是，在央行首次實施的掉期操作中，一年期美元兌人民幣定價為7.85，這對人民幣遠期定價無疑具有一定的影響，市場據(jù)此也更加確信，未來人民幣匯率升值不可避免。

　　身為央行副行長的吳曉靈也曾公開表示，人民幣升值是“曲折性發(fā)展”而未來人民幣進一步升值將是“大勢所趨”，這或許是對人民幣匯率走向的最好注解。

　　同時，由于中國正在進一步放寬匯率管制，不斷促進人民幣匯率市場化形成機制，以通過讓市場的力量來決定人民幣匯率，因此人民幣應(yīng)該不會被再次重估。

　　然而，人民幣該升多少，升到哪，怎么升？卻是眾說紛紜。

　　摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠預(yù)計人民幣到明年底只會升值2%；國際知名投行雷曼兄弟認為到2006年底時將升至7.50左右；中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘則認為，2007年之前人民幣升值幅度最多不超過10%。

　　亞洲開發(fā)銀行也在本周早些時候發(fā)布了《亞洲經(jīng)濟監(jiān)測》，并在報告中敦促中國進一步加快人民幣升值的步伐。報告表示，繼7月份人民幣解凍之后，中國應(yīng)采取更具靈活性的匯率制度，增大亞洲貨幣兌美元匯率實現(xiàn)集體升值的機會。

　　而對于人民幣匯率的升值路線，中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定明確表示，人民幣只會在有管理的范圍內(nèi)逐步升值，而人民幣匯率則可以根據(jù)一籃子貨幣中任何貨幣匯率的變化而調(diào)整。

　　有專家表示，人民幣兌美元的長期趨勢是上漲的，央行對于人民幣匯率沒有底線，但希望維持人民幣匯率的平穩(wěn)波動，不希望人民幣升值過快。

　　無論怎樣，中國的市場化匯率改革已邁出了關(guān)鍵的一步，但同時中國的匯率制度改革又是一個“牽一發(fā)而動全身”的重大命題，因此必須按照既定的漸進性、主動性、可控性原則，穩(wěn)步、有序地推進匯率制度改革。