Ethan　Harris　雷曼兄弟經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)人才濟(jì)濟(jì)，但格林斯潘的退休意味著人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信心會(huì)下降，從而將增加金融市場(chǎng)不穩(wěn)定和通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上周末，在JacksonHole的年度會(huì)議上人們?yōu)楦窳炙古说膫髌娉删蜆?shù)碑立傳。一個(gè)隨之而來(lái)的問(wèn)題就是：誰(shuí)將接任格林斯潘先生的職位，這對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)有 什么影響？

　　誰(shuí)是下任主席

　　顯然，投資者的問(wèn)題就是：下任主席是誰(shuí)？現(xiàn)在商業(yè)期刊上列出的熱門(mén)候選人中，多數(shù)還是比較合適的繼任者。人們普遍認(rèn)為：BenBernanke，MartinFeldstein和GlennHubbard是最有可能的三位候選人。然而，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，而不是政客們提出來(lái)的。美聯(lián)儲(chǔ)主席屬于行政任命：總統(tǒng)提名，議會(huì)通過(guò)。而且，即使他們看起來(lái)是不錯(cuò)的選擇，但過(guò)去的表現(xiàn)并不一定能代表未來(lái)的結(jié)果。盡管Burns（曾任美聯(lián)儲(chǔ)主席）對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)有深厚造詣，但他并不是一個(gè)好的主席；盡管格林斯潘和共和黨有密切聯(lián)系，但他實(shí)行了非常獨(dú)立的貨幣政策。從某種意義上說(shuō)，這份工作既可以成就也可以毀滅一個(gè)人。

　　挑選標(biāo)準(zhǔn)

　　在挑選新主席時(shí)，有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)最重要。第一，主席必須是一個(gè)堅(jiān)定的實(shí)用經(jīng)濟(jì)學(xué)家。與良好的學(xué)術(shù)背景或華爾街的市場(chǎng)才智相比，在混沌世界中做出預(yù)測(cè)和進(jìn)行政策決策的經(jīng)歷更加重要。主席必須要堅(jiān)持兩件事：美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，以及它作為價(jià)格穩(wěn)定的監(jiān)護(hù)者這個(gè)獨(dú)一無(wú)二的角色。

　　對(duì)下面幾點(diǎn)要特別關(guān)注。首先，過(guò)于相信某種狹隘的思想。過(guò)度的“供給學(xué)派”思想或“凱恩斯理論”都同樣危險(xiǎn)。從一個(gè)極端看，供給學(xué)派的忠實(shí)信徒很可能認(rèn)為稅收變動(dòng)將提高經(jīng)濟(jì)非通脹性的增長(zhǎng)上限，因而允許貨幣政策更為寬松。但實(shí)際上，稅收變動(dòng)要經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的供方行為產(chǎn)生影響，而減稅的短期影響主要是刺激需求，從而加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。而另一個(gè)極端，凱恩斯理論的信仰者則可能認(rèn)為必須在長(zhǎng)期通脹和增長(zhǎng)間做出取舍———“如果能夠降低失業(yè)率，那為什么不能容忍略微偏高的通脹？”這時(shí)，有點(diǎn)懷疑主義是很重要的。

　　其次是對(duì)密切政治聯(lián)系的擔(dān)心。要獲得任命，政治支持很重要，但投資者會(huì)問(wèn)：一旦當(dāng)選，候選人是否有足夠毅力不受這些政治聯(lián)系和偏向的影響？最高法院的法官不會(huì)經(jīng)常受到國(guó)會(huì)的質(zhì)詢或被邀請(qǐng)到白宮進(jìn)早餐，但美聯(lián)儲(chǔ)主席卻會(huì)。這就很難回避可能會(huì)導(dǎo)致政策失誤的細(xì)微偏向。

　　再次是對(duì)缺乏堅(jiān)定的政策方向的擔(dān)心。如果沒(méi)有控制通脹的決心，很容易屈服于壓力為采取寬松政策尋找借口。

　　騙人的把戲

　　不管挑選了誰(shuí)，新主席都將需要一段時(shí)間來(lái)證明自己的能力。從某種意義上，經(jīng)濟(jì)政策就是一個(gè)騙人的把戲：如果人們相信美聯(lián)儲(chǔ)能夠進(jìn)行有效管理，那么當(dāng)市場(chǎng)陷入低迷或者經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)價(jià)格上漲，他們就不會(huì)太過(guò)驚慌失措。因此，對(duì)格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)力的信心可能促成金融市場(chǎng)和價(jià)格的穩(wěn)定。這也就是為什么在2000年，總統(tǒng)候選人JohnMcCain說(shuō)，如果格林斯潘主席逝世，他將仍然保留他的主席職位。

　　新主席將必須明確對(duì)通脹的態(tài)度。很多央行都認(rèn)同大約2%的通脹目標(biāo)，但格林斯潘主席對(duì)價(jià)格穩(wěn)定性的構(gòu)成一直非常謹(jǐn)慎。遠(yuǎn)期曲線預(yù)期未來(lái)十年的通脹會(huì)略微高于2%，而格林斯潘主席甚至容忍了平均為3%的通脹。

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責(zé)任編輯 原霞