借道新浪盛大造夢(mèng)

　　一個(gè)影響力中國(guó)第一，一個(gè)盈利能力中國(guó)第一，一旦盛大和新浪購(gòu)并成功，雙方結(jié)合將同時(shí)占有網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)廣告這兩塊最主要的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從此可以與雅虎、eBay、Google和Ama— Zon等公司平起平坐。而且與國(guó)內(nèi)嘧易、搜狐等徹底拉大距離，奠定王者地位。

　　盛大網(wǎng) 絡(luò)(NASDAQ:SNDA)共動(dòng)用資金2．3億多美元，購(gòu)買(mǎi)并持有新浪公司(NAS— DAQ：SINA)9，821,765的股份，成為持有新浪19．5％股份的第一大股東。對(duì)盛大毫無(wú)先兆的大舉收購(gòu)，盛大、新浪方面卻有著不同的解讀。

　　新浪高層告訴本報(bào)記者，目前即使盛大持有新浪50%的股權(quán)也不會(huì)比中小股東享有更多的特權(quán)。而盛大的高層則說(shuō)，有控股權(quán)意味著可以操控董事會(huì)，可以建議更換董事長(zhǎng)、建議更換CEO、決定財(cái)務(wù)預(yù)算等等�！按騻�(gè)比方，新浪現(xiàn)在想收購(gòu)一家公司，沒(méi)有19．5％的同意，它是收購(gòu)不了的。按照美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的規(guī)定，失去19．5％的股份，就意味著失去了對(duì)一個(gè)公司的完全控制權(quán)�！�

　　互聯(lián)網(wǎng)評(píng)論家方興東認(rèn)為。盡管目前盛大成為新浪第一大股東還有變數(shù)，比如雅虎競(jìng)購(gòu)新浪、新浪管理層的抵制等，但盛大收購(gòu)新浪19．5％的股份無(wú)疑是震動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)界重大舉動(dòng)，一旦成功：會(huì)誕生一個(gè)在網(wǎng)絡(luò)廣告、網(wǎng)絡(luò)游戲、無(wú)線(xiàn)服務(wù)等領(lǐng)域都占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)帝國(guó)。

　　善意合作還是惡意收購(gòu)

　　截至2月10日，盛大與其控股股東SkylineMedia Limited通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)交易目前持有的新浪公司(NASDAQ：SINA)股份合計(jì)占到新浪發(fā)行股份的19．5％。盛大已經(jīng)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了受益股權(quán)聲明13D文件，披露了交易信息以及13D文件要求披露的其它信息。

　　按照SEC的相關(guān)規(guī)定，收購(gòu)一家上市公司的股權(quán)超過(guò)5％就要向sEc提交13D文件備案。

　　新浪19日回應(yīng)，此次盛大公司備案中所披露的唯一行為是股票購(gòu)買(mǎi)，對(duì)新浪公司本身的業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)均無(wú)任何直接影響，新浪公司股東也無(wú)需對(duì)此采取任何行動(dòng)。

　　新浪網(wǎng)總裁兼CEO汪延在給新浪全體同事的信中表示，“我想通過(guò)此信鄭重地向全體同事保證，盛大目前已經(jīng)購(gòu)人新浪19．5％股份這一事件本身對(duì)新浪董事會(huì)、新浪現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)、新浪員工、新浪客戶(hù)關(guān)系以及新浪的公司經(jīng)營(yíng)均不會(huì)有任何影響�！�

　　盛大相對(duì)控股新浪究竟是善意合作還是惡意收購(gòu)，是業(yè)界討論最多的問(wèn)題。中倫金通律師事務(wù)所趙靖認(rèn)為，這取決于兩點(diǎn)：盛大入股新浪的意圖是否要控制新浪；新浪管理層是否反對(duì)盛大的控制。而通過(guò)考察新浪機(jī)構(gòu)持股人與盛大的關(guān)系會(huì)發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡：如果這些機(jī)構(gòu)與盛大關(guān)系良好，則善意合作的可能性要大于惡意收購(gòu)。

　　在美國(guó)上市的新浪并非是一家美國(guó)公司，而是一家在開(kāi)曼島(Cayman)注冊(cè)的公司，開(kāi)曼島的法律規(guī)定與美國(guó)公司法又有差別，新浪上市時(shí)的招股說(shuō)明書(shū)有專(zhuān)門(mén)的說(shuō)明。根據(jù)新浪招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于董事部分的規(guī)定，公司每位董事的產(chǎn)生系由股東在開(kāi)會(huì)時(shí)選舉確定．任期一年，至下次股東年會(huì)任期終止；每年要更換三分之一的董事，一般更換任期最長(zhǎng)的董事，但可連選連任；董事可以被董事會(huì)的特別決議免除。至于執(zhí)行管理層則由董事會(huì)決定是否聘用，董事會(huì)有權(quán)決定CEO的去留。

　　消息人士稱(chēng)，今年5月新浪將召開(kāi)例行股東大會(huì)，到時(shí)世人就會(huì)看出盛大的真正用心。

　　“現(xiàn)在關(guān)鍵看陳天橋搞不搞得定�！被ヂ�(lián)網(wǎng)評(píng)論家方興東說(shuō)。如果雅虎來(lái)?yè)屬?gòu)或者盛大的控制遇到新浪的抵制等，陳天橋就有棘手的問(wèn)題要解決了。

　　盛犬要做互動(dòng)娛樂(lè)媒體

　　2005年春節(jié)前夕，在與滬上記者的聯(lián)誼會(huì)上，陳天橋就勾畫(huà)出了盛大在2005年的戰(zhàn)略部署：進(jìn)軍家庭娛樂(lè)市場(chǎng)，做互動(dòng)娛樂(lè)媒體。

　　他當(dāng)時(shí)說(shuō)，“我們?nèi)ツ?月份的時(shí)候開(kāi)始做廣告，到2005年已經(jīng)簽了6千萬(wàn)的廣告費(fèi)。一旦移到電視機(jī)上以后廣告就成了更明顯的收入，所以盛大的發(fā)展目標(biāo)包括電視上的廣告。所以在2004年我們做了五個(gè)準(zhǔn)備，這就是我們?yōu)榧彝��?zhàn)略做的準(zhǔn)備。所以2005年是家庭年。2006年應(yīng)該是家庭的豐收年，但是整個(gè)家庭的定位，模式都會(huì)發(fā)生改變。我們將會(huì)邁向自己所定義的互動(dòng)娛樂(lè)媒體的目標(biāo)，實(shí)實(shí)在在邁一個(gè)大的臺(tái)階……2005年在收購(gòu)戰(zhàn)略上我們更大的動(dòng)作——在技術(shù)上、內(nèi)容上或者用戶(hù)需求上對(duì)盛大有幫助的，我們非常愿意跟他們?nèi)ズ献�。但是超過(guò)娛樂(lè)我們沒(méi)有興趣，財(cái)經(jīng)、新聞這個(gè)我們沒(méi)有興趣……所以對(duì)于收購(gòu)來(lái)說(shuō)，2004年只是起點(diǎn)，我們?nèi)绻�不抓住企業(yè)最好的時(shí)機(jī)，迅速把企業(yè)做大，三年以后一定會(huì)后悔的�！�

　　網(wǎng)評(píng)人士認(rèn)為，盛大購(gòu)并新浪的好處，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于雅虎收購(gòu)新浪。因?yàn)楝F(xiàn)在雅虎的市場(chǎng)價(jià)值(近500億美元)是新浪(十多億美元)的近乎50倍，也就是說(shuō)新浪只是雅虎的2％而已。所以新浪在雅虎的地位絕對(duì)不可能多高，無(wú)論是政策壓力還是雅虎內(nèi)部的問(wèn)題，對(duì)新浪未來(lái)發(fā)展都是極大的負(fù)數(shù)。

　　但是，如果是盛大和新浪購(gòu)并，情況就截然不同：一個(gè)影響力中國(guó)第一，一個(gè)盈利能力中國(guó)第一，雙方結(jié)合將同時(shí)占有網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)廣告這兩塊最主要的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從此完全可以與雅虎、eBay、 Google和Amazon等公司平起平坐。而且與國(guó)內(nèi)網(wǎng)易、搜狐等相比，徹底拉大距離，奠定王者地位。（記者 高改芳）

　　盛大可能選擇與新浪合并

　　盛大(SNDA)2月18目在股市收盤(pán)后向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交的一份備案中宣布，該公司已動(dòng)用手中現(xiàn)金收購(gòu)了新浪(SINA)19．5％的股權(quán)。我們認(rèn)為，此次交易將可能為兩家企業(yè)的并購(gòu)留下伏筆，但整體行業(yè)整合的時(shí)代還未到來(lái)。

　　股票評(píng)級(jí)均為“中性”

　　首先，我們認(rèn)為這筆交易本身將增加盛大的盈利額——高盛已將盛大2005年每股收益(完全攤薄后)的預(yù)期調(diào)高8％至1．42美元，2006年的每股收益預(yù)期也被調(diào)高7％至1．60美元，以反映盛大此次股權(quán)投資所獲得的收益。

　　我們認(rèn)為本周盛大將對(duì)新浪股票采取觀望態(tài)度，并考慮進(jìn)行換股收購(gòu)，換股比率將不超過(guò)1：1。我們已將盛大、新浪兩只股票評(píng)級(jí)定為“中性”，將盛大未來(lái)12爪月的目標(biāo)價(jià)位定為33美元，將新浪未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位定為26美元。盛大和新浪組成的聯(lián)合實(shí)體將讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望而生畏，特別是對(duì)于新浪傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搜狐而言。

　　盛大同新浪組成聯(lián)合實(shí)體后，將增強(qiáng)財(cái)政、交叉營(yíng)銷(xiāo)以及管理方面的實(shí)力。盛大同新浪組成聯(lián)合實(shí)體將帶來(lái)多方面的益處，其中最令人振奮的莫過(guò)于使用盛大的預(yù)付費(fèi)卡分銷(xiāo)系統(tǒng)推動(dòng)新浪互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的貨幣化。通過(guò)休閑游戲，盛大已充分展示了利用付費(fèi)網(wǎng)絡(luò)的能力，而目前中國(guó)的信用卡應(yīng)用還不十分普及。

　　我們預(yù)計(jì)，新浪股價(jià)最初將呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲的勢(shì)頭，但如果盛大不進(jìn)行進(jìn)一步的操作且沒(méi)有其它收購(gòu)者出現(xiàn)，新浪的股價(jià)此后將會(huì)回落。為了收購(gòu)新浪更多的股份，盛大有可能會(huì)發(fā)行新股，再加上投資者擔(dān)心盛大將面臨無(wú)線(xiàn)服務(wù)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，盛大的股價(jià)最初將會(huì)下跌。但如果盛大不進(jìn)行進(jìn)一步的操作，該公司股價(jià)將會(huì)反彈。

　　管理層應(yīng)有默契

　　盛大一直都竭力將自己描述成一個(gè)娛樂(lè)業(yè)經(jīng)營(yíng)者，而不只是一個(gè)電腦游戲提供商。所以我們認(rèn)為，盛大收購(gòu)新浪股份是符合其定位的。沒(méi)有證據(jù)表明是新浪主動(dòng)提出此次交易的，但我們推測(cè)，盛大管理層曾把自己的投資行動(dòng)通知過(guò)新浪管理層。

　　我們相信，盛大與新浪管理層之間的融合應(yīng)沒(méi)有困難。盛大作為聯(lián)合實(shí)體最大的股東，它的CEO應(yīng)該會(huì)在整個(gè)集團(tuán)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，而新浪原有的管理團(tuán)隊(duì)會(huì)繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)無(wú)線(xiàn)和門(mén)戶(hù)業(yè)務(wù)這些集團(tuán)麾下的分部。

　　此次交易不表明盛大需要花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。通常的收購(gòu)?fù)�往是收�?gòu)方在其自身業(yè)務(wù)增速減緩時(shí)，用來(lái)“購(gòu)買(mǎi)”收入增長(zhǎng)的方法。如果說(shuō)盛大也是出于此種目的，可能不太公平，因?yàn)轱@然新浪在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面遇到的困難比盛大還要大，而且盛大完全可以收購(gòu)一家規(guī)模稍小、但成長(zhǎng)更迅速的公司，來(lái)更有效地達(dá)到這個(gè)目的。

　　換股收購(gòu)可能性大

　　我們估計(jì)，盛大以每股30美元(這一價(jià)格僅作為舉例用)收購(gòu)新浪剩余的80％股份，將使得盛大再通過(guò)借債融資約11億美元，因此盛大完全收購(gòu)新浪通過(guò)換股收購(gòu)的可能性更大。我們對(duì)公平換股比率的暫時(shí)性估計(jì)為：0．9股至1．O股盛大的股票交換1股新浪的股票。

　　陳天橋及其家族擁有盛大57％的股權(quán)，如果盛大以0．9：1．0的換股比例收購(gòu)新浪，陳氏家族將持有聯(lián)合實(shí)體中完全攤薄股的32％。

　　行業(yè)整合期未到

　　高盛認(rèn)為，僅僅此一起收購(gòu)并不會(huì)促使其他中國(guó)大型網(wǎng)絡(luò)公司的控股股東進(jìn)行合并，因?yàn)樗麄兌颊J(rèn)為他們股票的價(jià)值超過(guò)了目前的交易水平。如果一家聯(lián)合實(shí)體在未來(lái)開(kāi)始排斥規(guī)模較小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，那么行業(yè)合并可能會(huì)隨之來(lái)臨。

　　我們認(rèn)為，理論上最可行的是騰訊和網(wǎng)易的合并，這將產(chǎn)生一個(gè)扎根于廣東省的集即時(shí)短信、線(xiàn)上游戲、門(mén)戶(hù)網(wǎng)站為一體的強(qiáng)大實(shí)體。但在近期的未來(lái)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)業(yè)的頭號(hào)大事是：一家在1999-2000年間的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)最初繁榮期尚不存在的“新貴”似乎準(zhǔn)備控制一家在上述時(shí)期扮演領(lǐng)跑者角色的公司。(高盛公司/黃繼匯 編譯)

　　特約編輯：舒薇霓