最大的危險(xiǎn)：是有泡沫，還是無(wú)泡沫？

　　眼下中國(guó)最令人頭疼的是股市、房市這兩個(gè)市場(chǎng)，對(duì)于無(wú)泡沫的股市，多少政策利好也無(wú)法把股指推上去，對(duì)于有泡沫的房市，多少政策利空也沒(méi)能把房?jī)r(jià)打下來(lái)，反而越打越高。 【延伸閱讀：房地產(chǎn)泡沫一天不破 中國(guó)股市就一天沒(méi)戲】

　　媒體上的泡沫大論戰(zhàn) 顯示全社會(huì)都在擔(dān)心房地產(chǎn)過(guò)熱，然而，更令人擔(dān)心的是，如果用連續(xù)加息或改變市場(chǎng)游戲規(guī)則的手段（比如象尹中立建議的禁止從二手房轉(zhuǎn)讓牟利），那么，不僅房?jī)r(jià)會(huì)被打下來(lái)，房地產(chǎn)泡沫也可能崩盤(pán)，變成死市。

　　這絕非危言聳聽(tīng)，或以房地產(chǎn)要挾國(guó)民經(jīng)濟(jì)，因?yàn)锳股就是前車(chē)之鑒。當(dāng)年A股之火爆比房市有過(guò)之而無(wú)不及，政府動(dòng)用包括試行國(guó)有股減持，改變市場(chǎng)游戲規(guī)則等種種手段終于把股價(jià)打下來(lái)，把A股泡沫擠得比外國(guó)股市泡沫還少，股市付出了損失上萬(wàn)億市值的代價(jià)。如今A股成了扶不起的阿斗，再想救恐怕也救不起來(lái)了。

　　由此帶來(lái)的問(wèn)題是，我們是要有泡沫的有活力的市場(chǎng)，還是要沒(méi)有泡沫的死市？我們是要一個(gè)多贏的市場(chǎng)，還是要一個(gè)多輸?shù)氖袌?chǎng)？

　　最大的危險(xiǎn)：是正泡沫，還是負(fù)泡沫？

　　所謂泡沫是指資產(chǎn)估值偏離真實(shí)價(jià)值，泡沫有正負(fù)之分。負(fù)泡沫即估值高于真實(shí)價(jià)值，正泡沫即估值低于真實(shí)價(jià)值。但我們媒體上談的泡沫都是負(fù)泡沫沒(méi)有正泡沫，房地產(chǎn)泡沫究竟是正泡沫，還是負(fù)泡沫？

　　從長(zhǎng)期的趨勢(shì)看，未來(lái)幾十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速持續(xù)發(fā)展與空前規(guī)模城市化將給房地產(chǎn)帶來(lái)巨大增值潛力，而中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與國(guó)際接軌的必然趨勢(shì)也將導(dǎo)致長(zhǎng)期房?jī)r(jià)逐步上揚(yáng)，所謂中國(guó)房地產(chǎn)泡沫肯定是巨大的正泡沫而不是近期即將破裂的負(fù)泡沫。

　　至于短期房?jī)r(jià)，個(gè)別城市確有負(fù)泡沫，比如滬杭房?jī)r(jià)近年一年50－100％的漲幅明顯過(guò)高，也許確實(shí)透支了未來(lái)5－10年的價(jià)格，至于大多數(shù)城市究竟是正泡沫，還是負(fù)泡沫尚難定論。

　　比如，近兩年房地產(chǎn)價(jià)格快速上揚(yáng)，是否由于人民幣跟隨美元大幅貶值，導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格虛高所致？換句話說(shuō)用四年前人民幣購(gòu)買(mǎi)力衡量，目前的房?jī)r(jià)并是不是不高。同樣，中國(guó)1340家上市公司總市值兩萬(wàn)多億人民幣（即以市價(jià)減持全部國(guó)有股法人股，使A股總市值翻番計(jì)）僅相當(dāng)于微軟一家市值（以微軟股價(jià)最高時(shí)計(jì)）。A股的正泡沫如此之大，這難道不是中國(guó)資本市場(chǎng)最大的危險(xiǎn)嗎？

　　由此可見(jiàn)，正泡沫，負(fù)泡沫各有各的危險(xiǎn)。當(dāng)今更要警惕海外資本以反泡沫之名，行超低價(jià)掠奪中國(guó)財(cái)富之實(shí)。

　　最大的危險(xiǎn)：是泡沫自然破裂，還是人為捅破泡沫？

　　每一次房地產(chǎn)泡沫的破裂都在一定程度上誘發(fā)了金融危機(jī)，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的損失。這足以令人談“泡”色變。

　　但是，值得深思的是，每一次房地產(chǎn)泡沫的形成與破裂都與政府決策失誤有直接關(guān)系。比如1990年日本房地產(chǎn)崩盤(pán)源于日元大幅升值后的狂漲，1997年泰國(guó)房地產(chǎn)崩盤(pán)泰銖放棄聯(lián)系匯率大幅貶值，1997年香港房地產(chǎn)崩盤(pán)源于港元為維持聯(lián)系匯率，連續(xù)加息。

　　其實(shí)，房地產(chǎn)泡沫作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，市場(chǎng)自然會(huì)通過(guò)資源重組對(duì)其進(jìn)行調(diào)節(jié)。人們大可不必視之為洪水猛獸。由此帶來(lái)的問(wèn)題是，泡沫是不是必然會(huì)破裂？如果泡沫必然會(huì)破裂，是讓泡沫自然破裂，還是人為捅破泡沫，哪個(gè)全社會(huì)付出的代價(jià)更低？
    特約編輯：廣偉