值得關(guān)注的是，央行會(huì)間特意提醒商業(yè)銀行要關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并指出，未來的貨幣市場(chǎng)形勢(shì)是“短松長(zhǎng)緊”。

　　短松長(zhǎng)緊

　　據(jù)了解，央行 有關(guān)負(fù)責(zé)人在會(huì)議上，對(duì)本輪宏觀調(diào)控結(jié)果和外部經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境做出了肯定。也正是基于這個(gè)判斷，央行認(rèn)為本輪貨幣政策調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)完成。

　　參會(huì)人員透露說，央行認(rèn)為，加息后的一段時(shí)間內(nèi)，貨幣市場(chǎng)資金依然將延續(xù)寬松的局面。今年年初至今，央行已經(jīng)通過公開市場(chǎng)操作回籠資金3000億元。盡管如此，由于外匯占款的迅速增加，通過向央行結(jié)售匯投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量依然龐大。但除了央行投放基礎(chǔ)貨幣，考慮到信貸貨幣投放一直處于收緊狀態(tài)，保證貨幣市場(chǎng)資金在一定的規(guī)模之下，被認(rèn)為是必要的。

　　“我們從這樣的表述中理解的意思是：加息后，為了緩解貨幣市場(chǎng)的恐慌情緒，央行不會(huì)延續(xù)大規(guī)�；鼗\貨幣的做法，而是適當(dāng)回籠貨幣，同時(shí)探測(cè)市場(chǎng)利率。另一方面，從長(zhǎng)期考慮，央行的貨幣政策目標(biāo)要實(shí)現(xiàn)，必然要投放貨幣。這個(gè)投放應(yīng)該表現(xiàn)在先前一直嚴(yán)格控制的貸款渠道。因此，一旦放松貸款，那么貨幣市場(chǎng)的資金投放將被收緊。這就是所謂的‘短松長(zhǎng)緊’�！蹦彻煞葜粕虡I(yè)銀行資金部負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為。

　　其實(shí)，央行的調(diào)控變化已經(jīng)從9月份的貨幣政策報(bào)告中有所體現(xiàn)。盡管9月依然延續(xù)M1和金融機(jī)構(gòu)本幣存貸款增長(zhǎng)率，均創(chuàng)2002年以來新低點(diǎn)，但9月貸款增加額超過2500億元，比前兩個(gè)月有明顯回升。銀行人士認(rèn)為，只要保持9月的信貸投放速度，第四季度的信貸投放量肯定會(huì)穩(wěn)步回升。

　　一般而言，貨幣投放有兩個(gè)渠道。其一是貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣投放，這部分資金由央行公開市場(chǎng)操作調(diào)控；其二是銀行信貸體系，由相應(yīng)的信貸政策調(diào)控。這兩個(gè)渠道的總量不會(huì)有太大波動(dòng)，應(yīng)該是穩(wěn)步上升的。今年信貸渠道的資金一旦流量減少，必然影響貨幣市場(chǎng)的資金量。

　　因此，如果要完成26000億元本幣信貸增加額，還需要通過信貸渠道投放至少8000億元。

　　警示流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　面對(duì)信貸收縮，商業(yè)銀行將更多的資金投入到貨幣市場(chǎng)進(jìn)行投資，由此導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)資金充裕。對(duì)此，央行有關(guān)人士再三強(qiáng)調(diào)，商業(yè)銀行必須認(rèn)清，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正處于加息通道的起步階段，因此，在進(jìn)行資金運(yùn)營(yíng)時(shí)要有充分的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　據(jù)參會(huì)人員透露，會(huì)上央行官員特別指出，今年年初，有些銀行拿了不少低息債券。因?yàn)榧酉⒁蛩�，債券市�?chǎng)大跌，這些債券必然形成賬面虧損。在公開市場(chǎng)操作再三傳遞利率信號(hào)的情況下，商業(yè)銀行對(duì)低息債券的認(rèn)識(shí)才有所回歸。因此，提醒商業(yè)銀行一定要關(guān)注公開市場(chǎng)操作的信息，正確判斷市場(chǎng)形勢(shì)。

　　央行目前非常關(guān)注的另一個(gè)現(xiàn)象是：因?yàn)槭站o信貸，商業(yè)銀行把很多資金投入債市造成的浮虧。在商業(yè)銀行資金被債券套牢后，只得再加大債券回購(gòu)力度保持流動(dòng)性。對(duì)此，央行提醒商業(yè)銀行關(guān)注投資比例。在對(duì)信貸調(diào)控的宏觀背景下，依然控制好貸款、債券投資和回購(gòu)的比例，以防止債市風(fēng)險(xiǎn)向銀行蔓延。

　　據(jù)專家介紹，其實(shí)要了解銀行是否在“以債養(yǎng)債”，即是否在通過回購(gòu)業(yè)務(wù)保持流動(dòng)性，攤薄債券投資的虧損，只需要把該機(jī)構(gòu)處于質(zhì)押狀態(tài)的債券額與債券余額進(jìn)行比較，一段時(shí)間以來的平均比例如果都顯示，質(zhì)押債券規(guī)模過高，就存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　換句話說，央行通過中央國(guó)債登記結(jié)算公司，能夠完全掌握商業(yè)銀行的流動(dòng)性狀況。因此，央行警告商行，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的控制。

　　大額支付系統(tǒng)應(yīng)急

　　除了上述警示，央行還將在11月8日，正式把銀行間債券市場(chǎng)的中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，接入央行大額支付系統(tǒng)。通過這個(gè)系統(tǒng)，商業(yè)銀行用自有債券向央行質(zhì)押融資的操作可以實(shí)時(shí)完成；同時(shí)，實(shí)行券款對(duì)付(簡(jiǎn)稱DVP)。DVP結(jié)算是指交易達(dá)成后，在雙方指定的結(jié)算日，債券和資金同步地進(jìn)行相對(duì)交收，并互為交割條件的一種結(jié)算方式。

　　兩個(gè)系統(tǒng)聯(lián)結(jié)后，商業(yè)銀行一旦出現(xiàn)流動(dòng)性不足時(shí)，可以用自有債券向央行質(zhì)押融資，并且實(shí)時(shí)完成。

　　據(jù)專家介紹，現(xiàn)在商業(yè)銀行如果有了流動(dòng)性困難，需要向央行融資時(shí)，主要有兩個(gè)手段：一是申請(qǐng)?jiān)儋J款；二是申請(qǐng)公開市場(chǎng)融資，發(fā)行特別票據(jù)，或者通過抵押債券做正回購(gòu)融資。但是，這兩個(gè)手段都必須事先申請(qǐng)，由央行決定是否批準(zhǔn)。

　　上述兩個(gè)手段難以立刻化解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，公開市場(chǎng)是一個(gè)面向全體公開市場(chǎng)成員，為貫徹貨幣政策目標(biāo)而進(jìn)行調(diào)控的渠道，不適宜解決個(gè)別銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行有關(guān)人士在會(huì)議上表示，聯(lián)通大額支付系統(tǒng)，是央行作為“銀行的銀行”功能的體現(xiàn)。 本報(bào)記者 魏璇